拉迪指出，隨著中國人均收入的提高，消費在推動經(jīng)濟增長中的作用日益增強，特別是服務(wù)業(yè)，包括醫(yī)療保健、教育、文化和娛樂等領(lǐng)域，顯示出強勁的增長勢頭。這些因素共同促使中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正逐漸從依賴投資轉(zhuǎn)向更多依賴消費和服務(wù)。
在接受《直擊華爾街》節(jié)目專訪時，拉迪就中國當前經(jīng)濟形勢以及政策策略進行了深度解讀，為外界提供了一個關(guān)于洞察中國經(jīng)濟未來方向的重要視角?？傮w而言，盡管中國經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)，拉迪依然看好其長遠發(fā)展，尤其是服務(wù)行業(yè)的潛力，認為隨著老齡化社會對健康的需求增加，以及文化和娛樂消費的興起，將帶動中國經(jīng)濟持續(xù)增長。
消費增長顯著快于可支配收入增長
南方財經(jīng)：你曾表示中國的經(jīng)濟比許多人認為的要有更強的韌性。能否進一步闡述一下這個觀點？你認為在未來幾十年里，哪些關(guān)鍵因素將是維持這種韌性的重要因素？
尼古拉斯·拉迪：我認為中國很可能正在進入一個新時代，消費將在中國的經(jīng)濟增長中扮演更重要的角色。這一點在2023年已經(jīng)非常明顯，消費增長強勁，家庭儲蓄率實際上也在下降。2024年第一季度，我們同樣見證了非常強勁的消費增長。從更長遠的角度看，自2010年以來，消費在GDP中的比重逐年增加。剔除疫情因素影響，我認為這種趨勢越來越多地反映了勞動年齡人口的減少，隨著經(jīng)濟增長和勞動年齡人口的減少，平均工資水平也會上漲，而工資水平又是推動消費增長的重要因素。這一趨勢在2023年以及2024年初表現(xiàn)尤其明顯。所以，中國可能正在從傳統(tǒng)側(cè)重于投資驅(qū)動經(jīng)濟增長的模式中轉(zhuǎn)變。
南方財經(jīng)：我注意到你在文章中反駁了中國消費者信心疲軟的觀點。消費者信心與消費行為密切相關(guān)。那么，分析師應(yīng)該關(guān)注哪些指標，以便更好地了解中國消費行為的趨勢呢？
尼古拉斯·拉迪：我認為最重要的關(guān)系是家庭可支配收入的增長與消費增長之間的關(guān)系。通常情況下，當消費者信心不足時，意味著人們對未來感到擔憂，預期未來可能會比現(xiàn)在更糟。當這種情況發(fā)生時，消費者通常會開始減少消費并增加儲蓄比例。但我們在2023年以及今年第一季度看到的情況是，中國消費的增長顯著快于可支配收入的增長，這意味著消費者家庭可能在減少他們的儲蓄比例。我認為最重要的消費者行為指標表明，中國消費者實際上是有信心的，他們正在減少儲蓄，并且對增加消費的感覺更好。
南方財經(jīng)：中國的消費者在哪些行業(yè)或領(lǐng)域花費了更多的儲蓄或收入？
尼古拉斯·拉迪：中國消費增長中最重要的領(lǐng)域可能是服務(wù)業(yè)，其中醫(yī)療保健是一個重大項目，2023年增長非常迅速。我認為在疫情期間，對醫(yī)療服務(wù)的需求被壓抑了，因此現(xiàn)在有一定的反彈現(xiàn)象。因此，現(xiàn)在家庭的醫(yī)療開支正在以兩位數(shù)的速度增長。此外，還有其他幾個領(lǐng)域在快速增長，包括教育、文化和娛樂。
下半年起中美利差有望縮小
南方財經(jīng)：你認為外界關(guān)于中國經(jīng)濟狀況最常見的誤解是什么？
尼古拉斯·拉迪：關(guān)于“中國經(jīng)濟永久性放緩”的觀點，這是去年由《經(jīng)濟學人》雜志提出的。該雜志指出，2022年和2023年中國的GDP占美國GDP的比例下降了10個百分點。這種下降主要由兩個因素造成。首先，美國的GDP因為高通脹而快速增長，這些比較通常從名義GDP開始分析，而中國的名義GDP實際上增長得比實際GDP慢。其次，從2022年3月開始，美國聯(lián)邦儲備局大幅提高了利率，這導致資本從中國流出，許多全球貨幣因為美元變得更具吸引力而貶值。我認為這兩個因素不會持續(xù)，美國的通脹正在下降，我不認為人民幣會每兩年就貶值10%。因此，中國在絕對經(jīng)濟產(chǎn)出方面向美國水平趨同的態(tài)勢將在今年恢復，并有可能在短期和中期內(nèi)延續(xù)。
有必要客觀看待中國經(jīng)濟形勢
南方財經(jīng)：你剛才提到了美聯(lián)儲的貨幣政策，在2024年初，市場普遍預期是美聯(lián)儲將在今年降息大約五到六次。然而，這一預期已經(jīng)被推遲了。我想知道，你認為未來的利率變動將如何影響中國和美國的經(jīng)濟？
尼古拉斯·拉迪：是的，我認為美國利率的預期在過去幾個月一直在變動。中美之間的利率差異非常大，我認為這種差異可能從今年下半年開始減少，并持續(xù)到2025年。這將會給中國在貨幣政策上帶來更多的靈活性。中國已經(jīng)略微降低了利率，但幅度不大，主要是因為他們擔心更多的資本外流會削弱貨幣價值，這與他們的政策相違背。因此，我認為我們將會看到中美兩國之間在利率上的大幅差距有所縮小，這將會給中國央行在貨幣政策上提供更多的靈活性。
南方財經(jīng)：你還強調(diào)了中國在投資領(lǐng)域方面的一項重大轉(zhuǎn)變。那么，從私人主導的投資向國家主導投資的這種轉(zhuǎn)變將對中國在全球經(jīng)濟競爭力中有何長期影響？
尼古拉斯·拉迪：如果從長期來看，自改革開放以來，中國的私人投資份額迅速增加。1978年或1980年代初，私人投資的比例非常小，但到了2012年到2013年左右，私營企業(yè)的投資已經(jīng)占到了總投資的一半以上，實際比例約為58%。一般來說，私人投資能夠帶來更高的回報，而且根據(jù)總要素生產(chǎn)率進行估計，這一數(shù)據(jù)在2010年到2013年間的表現(xiàn)尤為積極。然而，此后私人投資相對于國有投資的增速放緩，生產(chǎn)率增長也開始減慢。因此，我們可以得出一個結(jié)論，如果要實現(xiàn)高生產(chǎn)率增長，就必須讓私營企業(yè)成為投資增長的主要動力。
服務(wù)行業(yè)仍然存在巨大機會
南方財經(jīng)：那么，你認為中國在維持其作為全球經(jīng)濟增長主要貢獻者的角色中，面臨的最大挑戰(zhàn)和機會是什么？
尼古拉斯·拉迪：顯然，有許多眾所周知的經(jīng)濟逆風，很多人都在關(guān)注并對此進行分析討論。特別是在短期內(nèi)，房地產(chǎn)領(lǐng)域的調(diào)整顯然是個不小的挑戰(zhàn)。但我認為這也是一個積極的信號，說明經(jīng)濟需要轉(zhuǎn)型到了一個新的階段，在這個階段中，房地產(chǎn)依然重要，但不會像四五年前那樣占據(jù)核心地位。我們需要尋找新的增長動力，正如我之前所提到的，擴大私人消費的比重是其中一個可能的方向。
南方財經(jīng)：那么，考慮到這些挑戰(zhàn)，你認為最大的機會在哪里？
尼古拉斯·拉迪：我認為服務(wù)行業(yè)仍然有巨大的機會。中國的服務(wù)業(yè)在總產(chǎn)出中的比重已經(jīng)擴大，但我認為其發(fā)展空間還很大。顯然，隨著人均收入的提高，我們預計家庭消費會從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)，而且在某種程度上我們已經(jīng)看到了這種轉(zhuǎn)變。旅游、娛樂這些領(lǐng)域是增長最快的部分，而且很可能會繼續(xù)保持快速增長。另一個重要領(lǐng)域是醫(yī)療保健。隨著人們收入的增加，他們會花更多的錢來維護和改善自己的健康狀況，這在中國這種人口老齡化程度不斷提升的國家變得尤為重要。隨著人們年齡的增長，對醫(yī)療保健的需求也會增加。因此，我認為有許多領(lǐng)域的需求正在增長，并將持續(xù)增長。