伴隨著健康睡眠的關(guān)注度越來越高，改善睡眠質(zhì)量的需求日益增長。床墊作為改善睡眠質(zhì)量和睡眠健康的產(chǎn)品，擁有龐大的市場規(guī)模和發(fā)展空間。

近幾年來，受地產(chǎn)行業(yè)周期影響，家居行業(yè)面臨挑戰(zhàn)，不少家居企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績遭受重創(chuàng)。不過，作為床墊行業(yè)的龍頭企業(yè)，慕思股份（001323.SZ）卻展現(xiàn)出了較為穩(wěn)定的營運(yùn)能力和盈利能力。在行業(yè)激烈競爭中，慕思股份憑借著優(yōu)秀的產(chǎn)品力、渠道力和營銷力，正在穩(wěn)步攫取床墊行業(yè)的市場份額。

掘金睡眠經(jīng)濟(jì)

床墊作為一種舶來品，在美國的發(fā)展是最為成熟的。在美國床墊發(fā)展一百多年的歷史中，涌現(xiàn)出彈簧床墊的鼻祖席夢思、憑借“失業(yè)羊”形象風(fēng)靡全球的舒達(dá)、全球頂級品牌絲漣、全球記憶綿賽道的王者泰普爾、依靠氣墊床起家的智能床領(lǐng)軍者Sleep Number等床墊巨頭。

我國床墊行業(yè)起步于20世紀(jì)80年代初期，這一時期我國引進(jìn)了大量國外的、規(guī)格不等的彈簧軟床墊生產(chǎn)，初步構(gòu)建了我國軟墊行業(yè)的發(fā)展基礎(chǔ)和市場雛形。21世紀(jì)之后，隨著我國工業(yè)化發(fā)展與人民消費(fèi)能力的提升，我國床墊行業(yè)才迎來黃金發(fā)展期，同時涌現(xiàn)出一批專注床墊細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)，如夢百合（603313.SH）、慕思股份、麒盛科技（603610.SH）等。

根據(jù)社科院發(fā)布的《中國睡眠研究報告（2022）》顯示，45歲以下人群中，超50%存在睡眠障礙，年齡越大睡眠問題越明顯，即使在25歲及以下的人群中，也有超過40%的人存在睡眠問題。而高質(zhì)量的睡眠需求催生高質(zhì)量的睡眠經(jīng)濟(jì)，艾媒咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2016年至2022年間，中國睡眠經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模已從2616.3億元增長至4562.1億元，至2030年有望突破萬億。

另外，根據(jù)中國睡眠研究會等機(jī)構(gòu)發(fā)布的《2023中國健康睡眠白皮書》調(diào)查，不同年齡段的人改善睡眠的方式有所差異，但在環(huán)境因素層面更換舒適寢具始終是首要選擇，其中，少兒、青年、中年和老人群體中希望通過“舒適寢具”來改善睡眠的占比分別為 52.1%、57.6%、61.2%、62.3%，床墊助眠的概念逐漸深入人心。

床墊作為改善睡眠質(zhì)量和睡眠健康的重要產(chǎn)品，是睡眠經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，具有龐大的市場規(guī)模和潛力。根據(jù)Statista預(yù)測，2020-2025年中國床墊市場收入的年均復(fù)合增長率預(yù)計為6.57%，即到2025年中國床墊市場收入將達(dá)到127.90億美元。

在我國居民尤其是年輕人睡眠健康問題愈發(fā)突出的背景下，消費(fèi)者越來越愿意在優(yōu)質(zhì)品牌與品質(zhì)的睡眠產(chǎn)品上投入資金以改善睡眠質(zhì)量。

在巨大的睡眠經(jīng)濟(jì)下，慕思股份受益于人們對健康睡眠的需求，逐漸發(fā)展為大家居床墊行業(yè)的龍頭。慕思股份成立于2004年，主要從事健康睡眠系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，圍繞“健康睡眠”進(jìn)行產(chǎn)品線延伸，形成了多品類的產(chǎn)品系列矩陣。目前主要產(chǎn)品包括各類型的中高端床墊、床架、床品、按摩椅類助眠產(chǎn)品和沙發(fā)桌椅等軟體家具，其中床墊為公司核心產(chǎn)品。雖然成立時間不算晚，但是相較于喜臨門2012年上市、夢百合2016年上市，麒盛科技2019年上市，慕思股份卻在2022年才在深交所上市。如今，慕思股份憑借著健康睡眠系統(tǒng)，在產(chǎn)品和品牌影響力上，成為了大家居床墊細(xì)分領(lǐng)域的“攪局者”。

角逐床墊中高端市場

目前，國內(nèi)的床墊市場可以劃分為三個層次：一是高端市場，主要被國外床墊企業(yè)占據(jù)；二是中高端市場，主要有喜臨門、慕思股份和夢百合等企業(yè)；三是低端市場，主要為一些小型的床墊企業(yè)。（圖表1）

在我國床墊中高端市場競爭中，慕思股份經(jīng)營自主品牌且“0代工”，而夢百合、喜臨門自主品牌銷售收入占比較低，其OEM/ODM 等代工生產(chǎn)銷售收入占比較高。在不同生產(chǎn)銷售模式下，近幾年來，三者的業(yè)績表現(xiàn)均呈現(xiàn)出了不同發(fā)展趨勢。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，2019年-2022年，慕思股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別為38.62億元、44.52億元、64.81億元、58.13億元，同比增長率分別為21.16%、15.29%、45.56%、-10.31%；歸母凈利潤分別為3.33億元、5.36億元、6.86億元、7.09億元，同比增長率分別為53.91%、61.06%、27.99%、3.27%。可以看出，前三年慕思股份不管是營業(yè)收入還是歸母凈利潤，均保持高速增長，2022年受疫情影響，業(yè)績有所下滑。另外，2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.05億元，同比下滑8.38%，雖然業(yè)務(wù)收入有所下滑，但是盈利能力依然強(qiáng)勁，歸母凈利潤為5.18億元，同比增長21.44%。（圖表2）

對比同行可比上市公司夢百合、喜臨門的業(yè)績情況，如圖表2所示，三者在收入和歸母凈利潤方面，表現(xiàn)各一。其中，喜臨門創(chuàng)立于1984年，擁有近40年的歷史，成立時間是三者中最早的，它是國內(nèi)首家在A股上市的床墊生產(chǎn)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括床墊、床、沙發(fā)及其他配套客臥家具。2022年床墊業(yè)務(wù)收入為40.48億元，占營業(yè)收入比重達(dá)51.64%。夢百合的前身恒康家具則創(chuàng)立于2003年，時間和慕思股份相近。夢百合品牌于2008年正式創(chuàng)立，并首次提出“0壓”概念，專注于0壓棉的研發(fā)和測試?；诤诵挠洃浢藜夹g(shù)，夢百合以記憶棉床墊為核心產(chǎn)品，橫向擴(kuò)張產(chǎn)品品類，推出記憶綿枕頭、沙發(fā)、電動床及其他家居制品。值得關(guān)注的是，夢百合的產(chǎn)品以出口北美、歐洲等國家為主，2022年境外業(yè)務(wù)收入達(dá)到67.95億元，占營業(yè)收入比重高達(dá)84.76%。

從營業(yè)收入規(guī)模來看，喜臨門作為床墊第一股，2019年之前營業(yè)收入保持著領(lǐng)先地位，但在2020年之后被夢百合超越。2023年前三季度喜臨門營業(yè)收入再次重回第一，至于2023年全年業(yè)績?nèi)绾?，還有待年報的披露。雖然喜臨門營業(yè)收入規(guī)模遠(yuǎn)超慕思股份，不過其盈利能力卻沒有慕思股份強(qiáng)勁。2019年，喜臨門、夢百合歸母凈利潤僅比慕思股份高出0.47億元、0.41億元，2020年，慕思股份歸母凈利潤同比增長61.06%達(dá)到5.36億元，比喜臨門高出2.23億元、比夢百合高出1.57億元。之后，慕思股份保持著較為穩(wěn)定的利潤增長，且歸母凈利潤規(guī)模遠(yuǎn)超喜臨門、夢百合。

從毛利率來看，如圖表3所示，2018年-2022年以及2023年前三季度，慕思股份的毛利率遠(yuǎn)超喜臨門、夢百合。在慕思股份招股書中，其解釋，對于生產(chǎn)自主產(chǎn)品的廠商，其自創(chuàng)品牌，并自主生產(chǎn)、自主開拓市場，享受較高的毛利率，而對于為其他家具企業(yè)進(jìn)行OEM/ODM等代工生產(chǎn)的廠商，其生產(chǎn)的產(chǎn)品面向的是委托代工的家具企業(yè)，一般毛利率較低。這也就是為什么喜臨門和夢百合營業(yè)收入較高，而歸母凈利潤卻不如慕思股份的重要因素。

慕思股份作為床墊行業(yè)的“后起之秀”，它之所以能夠保持歸母凈利潤的穩(wěn)定增長且處于領(lǐng)先地位，這和其產(chǎn)品力、渠道力和營銷力息息相關(guān)。

創(chuàng)新研發(fā)，打造差異化產(chǎn)品。在睡眠問題逐漸成為普遍現(xiàn)象之時，慕思股份引入了歐洲的睡眠理念和寢具設(shè)計理念，深度打造健康睡眠產(chǎn)品，重視打造自主品牌。2015年慕思股份發(fā)布全球首套自適應(yīng)健康睡眠系統(tǒng)——T7測試系統(tǒng)。據(jù)了解，T7智能自適應(yīng)健康睡眠系統(tǒng)，是由慕思股份位于比利時魯汶大學(xué)的健康睡眠研究中心歷時四年研發(fā)，是當(dāng)時睡眠領(lǐng)域較為先進(jìn)的智能調(diào)節(jié)系統(tǒng)，它整合了人體工程學(xué)、睡眠環(huán)境學(xué)、智能化測試技術(shù)等全世界先進(jìn)的技術(shù)資源。2022年慕思股份又發(fā)布了第七代T10智能健康睡眠系統(tǒng)，它融合智能適應(yīng)、獨(dú)立睡感、睡眠分析、親情關(guān)懷四大功能，為用戶帶來更美好的睡眠體驗。

在新材料應(yīng)用環(huán)節(jié)，慕思股份先后引入3D棉、防螨布、太空樹脂球、石墨烯乳膠、凝膠、高密度玻璃珠、懸浮芯等多種創(chuàng)新材料，進(jìn)行應(yīng)用轉(zhuǎn)化，推出多款引領(lǐng)市場的新產(chǎn)品。

通過整合全球領(lǐng)先技術(shù)，研發(fā)先進(jìn)的睡眠系統(tǒng)，將先進(jìn)的研發(fā)融入到產(chǎn)品當(dāng)中，慕思股份通過創(chuàng)新研發(fā)，建立產(chǎn)品獨(dú)特的差異化優(yōu)勢，滿足消費(fèi)者多元需求，從而增強(qiáng)客戶粘性。

截止2022年度末，慕思股份累計擁有有效自主知識產(chǎn)權(quán)2561項，其中國內(nèi)發(fā)明授權(quán)專利42項、國內(nèi)實用新型授權(quán)專利499項、外觀授權(quán)專利795項（含境外11項）。

多渠道布局，直達(dá)消費(fèi)者。目前，慕思股份已建成以“經(jīng)銷為主，直營、直供、電商等多種渠道并存”覆蓋全國的多元化、全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)體系。截至2023年上半年，通過自營及經(jīng)銷渠道，慕思股份開拓線下專賣店5700余家，不斷完善線下終端銷售。而且，近年來，慕思股份也在積極加大投入建設(shè)電商渠道，開展線上線下多渠道的銷售。另外，慕思股份不斷嘗試與產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)定制家具、家紡、建材、地產(chǎn)、酒店管理和企事業(yè)單位等知名品牌企業(yè)進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)合作，積極拓寬產(chǎn)品銷售市場的導(dǎo)流入口。

精準(zhǔn)營銷，提高品牌影響力。酒香也怕巷子深。因此，廣告宣傳是軟體家具企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)品銷售和提升品牌競爭力的重要手段。在品牌建立初期，慕思股份不僅重視產(chǎn)品的研發(fā)打造、渠道的布局，在營銷推廣上，同樣不甘落后。例如，慕思股份目前已成功打造五大IP活動，其中“3.21世界睡眠日”“6.18世界除螨日”“8.18慕思全球睡眠文化之旅”等倡議活動已成為影響深遠(yuǎn)的行業(yè)盛事。得益于較高的廣告投入和精準(zhǔn)的營銷方案，疊加產(chǎn)品的創(chuàng)新，慕思股份的品牌效應(yīng)持續(xù)提升，知名度和影響力不斷擴(kuò)大。

通過不斷創(chuàng)新和研發(fā)，以及多元渠道的布局和營銷推廣之下，慕思股份展現(xiàn)出了優(yōu)秀的營運(yùn)能力和盈利能力，品牌影響力、市場競爭力均在不斷提高。

擁抱智能家居新變化

隨著經(jīng)濟(jì)科技的發(fā)展，傳統(tǒng)家居已經(jīng)無法滿足當(dāng)代用戶對生活品質(zhì)的需求。智能家居憑借著便捷、舒適、安全等優(yōu)勢，受到了消費(fèi)者的青睞，智能家居日益滲透。作為床墊領(lǐng)域的龍頭，慕思股份在智能床墊和健康睡眠系統(tǒng)上，積極擁抱智能家居新變化。其中，截至2022年，公司智能床墊經(jīng)過近8年的研發(fā)投入、迭代升級，產(chǎn)品已更新至第八代智能床墊。

另外，為了加快智能家居前沿技術(shù)的研發(fā)與轉(zhuǎn)化，慕思股份先后與香港中文大學(xué)（深圳）、中山大學(xué)生物醫(yī)學(xué)工程學(xué)院、北京航空航天大學(xué)、西北工業(yè)大學(xué)、華為終端有限公司等開展合作。

其中，慕思股份與香港中文大學(xué)（深圳）共同成立“智慧家居物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)聯(lián)合實驗室”，構(gòu)建了產(chǎn)學(xué)研聯(lián)盟創(chuàng)新體系。慕思股份還與華為達(dá)成戰(zhàn)略合作，將智能床墊產(chǎn)品接入華為Hilink智能家居生態(tài)，有效升級全屋智能、健康睡眠場景。

此外，慕思股份還規(guī)劃通過與政府、技術(shù)研究機(jī)構(gòu)、行業(yè)合作伙伴聯(lián)合成立智慧睡眠研究院，定向研究，支持產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)輸入，不斷完善智慧睡眠產(chǎn)品矩陣；通過與華為、百度等知名品牌戰(zhàn)略合作，定向研發(fā)產(chǎn)品，融入其智能家居生態(tài)。

在睡眠經(jīng)濟(jì)的角逐下，慕思股份憑借著優(yōu)秀的產(chǎn)品力、營銷手段和渠道的布局，在床墊細(xì)分領(lǐng)域展現(xiàn)出穩(wěn)健的營運(yùn)能力和盈利能力。在智能家居的滲透下，慕思股份積極擁抱變化，順應(yīng)智能床墊發(fā)展風(fēng)向，不斷升級、加快產(chǎn)品與先進(jìn)技術(shù)的融合，努力為用戶提供一整套完善的健康睡眠解決方案。