經(jīng)過上一個十年的互聯(lián)網(wǎng)變革，2021 年物流行業(yè)迎來一個收獲的年份。這一年，各個細分領域開始跑出“第一股”，并且每一次的 IPO 都在細分市場掀起了一波高潮。
2021年，細分領域跑出來了“數(shù)字貨運第一股”滿幫、“生鮮電商第一股”每日優(yōu)鮮、“港股快運第一股”安能、“即時物流第一股”順豐同城等等。除此之外，網(wǎng)絡貨運、同城貨運、人工智能等細分市場的龍頭企業(yè)，也紛紛相繼遞交招股書，沖擊“第一股”。
可以說，這是自 2016 年快遞企業(yè)扎推上市之后，物流行業(yè)中又一個集中收獲的年份。但從“第一股”們自上市以來在資本市場的表現(xiàn)來看，好年份并不意味著好年景。上市不足一年，“第一股”們集體被殺估值，“首日破發(fā)”、“市值腰斬”成為普遍狀態(tài)。
某種程度上來說，“第一股”們在資本市場的表現(xiàn)，對各自細分市場都有著“晴雨表”的作用，尤其影響老二、老三們的心態(tài)。這一波殺估值，一定程度上給行業(yè)敲響警鐘，上市不等于上岸。對于邁上新征程的物流企業(yè)而言，要克服哪些慣性？又如何引領市場進入正向增長軌道？
股價腰斬，“第一股”的故事還香嗎？
目前來看，“第一股”們在各自的細分市場從可衡量的維度來說，都處于龍頭老大的位置。比如數(shù)字貨運領域，滿幫的用戶規(guī)模、訂單規(guī)模都遙遙領先；2020 年快運領域，安能以1025 萬噸的貨量規(guī)模穩(wěn)坐老大席位……這些企業(yè)都屬于細分市場的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，一方面引領著行業(yè)風向標，另一方面也是打開細分領域天花板的主力軍。
“第一股”的這種聚光效應之下，資本在過去多年里，瘋狂追捧各種細分領域中的龍頭，頭部玩家的增長也很瘋狂。
典型代表就是在疫情下火起來的生鮮電商，融資規(guī)模都是 10 億元級別起跳。比如叮咚買菜的 D 輪、D+輪融資規(guī)模達到 13.6 億美元，以 其最新收盤價計算，與當前的總市值相當。這也就意味著，即使在 D 輪這樣相對早的時間進入叮咚買菜的資本方，到目前也還是套牢狀態(tài)。
而其他“第一股”們的投資方的狀況，也好不了多少。
運聯(lián)智庫統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，去年細分領域跑出來的“第一股”們，當前市值大多都被腰斬。其中生鮮電商尤其慘烈，每日優(yōu)鮮上市首日市值 22.7 億美元，如今只有28.3%；緊隨其后的就是“數(shù)字貨運第一股”滿幫、“港股快運第一股”安能，跌幅在 50%以上；即使玩一體化供應鏈概念的京東物流這樣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，跌幅也高達 41.4%；而僅上市 2 個多月的順豐同城，跌幅也超過 20%。
（各企業(yè)當前市值VS上市首日市值對比）
當初有多瘋狂，如今就有多抓狂。但這不是壞事，資本潑來的一盆冷水，使得創(chuàng)業(yè)者們從資本驅(qū)動下的自嗨中清醒過來，重新審視各自的市場。
實際上，數(shù)字貨運、生鮮電商、零擔快運、即時物流等細分市場中，不乏萬億級規(guī)模的市場，比如數(shù)字貨運和零擔快運；也不乏高增長的市場，如生鮮電商。放在整個大的市場規(guī)模中來看，跑出來的企業(yè)所占據(jù)的市場份額不過冰山一角，比如國內(nèi)零擔市場 1.5 萬億元的市場規(guī)模，CR10不足 5%。
同時，部分細分市場中，頭部格局甚至還未穩(wěn)定，也就是說“第一股”的“第一”還不是絕對領先。
這個時候，“第一股”的故事到底還香不香，取決于企業(yè)的“第一”是否絕對領先；商業(yè)模式是否穩(wěn)定跑通；增長是否可持續(xù)；高增長是否轉(zhuǎn)化成高壁壘。
剎不住的燒錢慣性
上一個十年中，物流行業(yè)的高速發(fā)展少不了資本驅(qū)動的影子。“互聯(lián)網(wǎng)+”概念的掃蕩下，商業(yè)模式的創(chuàng)新在傳統(tǒng)領域此起彼伏。而這種掃蕩帶有一個很明顯的特征，就是燒錢打市場，速戰(zhàn)速決。
O2O 浪潮下跑出來的美團、滴滴等巨頭，即使是在今天占據(jù)行業(yè)壟斷地位，也依然處于虧損狀態(tài)。
放到物流行業(yè)來看，“第一股”們各自所處的細分領域，玩家基本是普遍虧損。上述的這幾個“第一股”中，僅安能是實現(xiàn)盈利的。對于他們而言，雖然成為細分市場中位數(shù)不多成功上市的里程碑企業(yè)，但依然沒有剎住燒錢的慣性。
到目前為止，市場占有率還只是資本的游戲。細分市場的頭部玩家之間，過去多年拼的是融資的頻率、花錢的速度、市場的占有率；但對于盈利模式的打磨、核心壁壘的構(gòu)建尚不明顯，增收不增利是大家的普遍狀態(tài)。
這種燒錢慣性在生鮮電商市場尤其明顯。根據(jù)叮咚買菜發(fā)布的最新財報數(shù)據(jù)顯示，去年全年，叮咚買菜總營收201.2億元，同比增長77.5％；與之相伴的是，其凈虧損總計達64.29億元，同比擴大超2倍。虧損規(guī)模處于持續(xù)擴大態(tài)勢，獲得市場地位的成本逐步增加。
當前資本市場對企業(yè)的“打分”下，這些“第一股”都有著估值焦慮與盈利焦慮。上市一方面是企業(yè)發(fā)展到一定階段的自然產(chǎn)物；換個角度來看，當前資本環(huán)境遇冷的背景下，上市也是企業(yè)打開融資渠道的手段。而這種密集上市的程度，某種意義上也是創(chuàng)業(yè)者焦慮的一種體現(xiàn)。
而經(jīng)過這種資本市場重挫的情況下，企業(yè)該如何應對？
回歸基本盤，高筑墻、廣積糧
作為上市后的第一年，2022 年對于這些“第一股”們具有一定的節(jié)點意義。一方面，行業(yè)的老二、老三也在密集謀劃 IPO，追趕步伐；另一方面，企業(yè)需要給資本市場釋放一個信號，“第一股”的護城河在哪里？
這個時候，企業(yè)還需回歸基本盤。以快遞市場為例，從 2016 年上市之后，中通快遞持續(xù)擴大領先地位，其背后的支撐是持續(xù)的重資產(chǎn)投入、數(shù)字驅(qū)動下的精細化管理和極致的成本管控等能力。那么，對于如今的“第一股”們，接下來如何走？
目前來看，“第一股”們各自的細分領域，還遠沒有達到當前快遞市場 CR7超 80%的集中度。這也就意味著面對未來，大家有著市場空間與規(guī)模領先的優(yōu)勢。
以滿幫為例，根據(jù)其招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年滿幫憑借1738 億元的GTV，成為了數(shù)字貨運領域的龍頭老大，市占率高達64%，規(guī)模優(yōu)勢明顯；而整個數(shù)字貨運行業(yè)的規(guī)模，占整車運輸市場的比例僅有7.1%。
安能同樣意識到這樣的問題。當前加盟制小票快運市場中，無論是貨量規(guī)模上，還是盈利能力上，安能都處于領頭羊位置，但從整個 1.5 萬億大票零擔市場來看，CR10 不足 5%。
也是基于此， 2022 年的開年，安能物流CEO兼總裁秦興華便給今年定調(diào)為“打磨核心競爭力的關鍵年輪”，利潤、成本、運營成為核心指標。
整體來看，上市只是開始，公開透明的環(huán)境下，企業(yè)的一舉一動都將被放大。對于細分市場而言，“第一股”是風向標，也是探路兵，其所面臨的經(jīng)營環(huán)境只會更加困難，唯有持續(xù)不斷地創(chuàng)造價值才是“功守道”。
此輪殺估值，對企業(yè)而言是試金石，同時對資本而言也是撿籌碼的好機會。2022 年哪些企業(yè)能夠回歸正常增長軌道，我們拭目以待。