招股書顯示，振宏股份報(bào)告期各期（2022年至2025年上半年）分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.27億元、10.25億元、11.36億元和6.33億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6284萬(wàn)元、8094萬(wàn)元、1.04億元和5929萬(wàn)元，2022年至2024年業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

從收入結(jié)構(gòu)看，風(fēng)電業(yè)務(wù)為公司核心支柱。報(bào)告期各期，風(fēng)電業(yè)務(wù)收入分別為4.15億元、5.25億元、6.12億元和3.78億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例從56.32%攀升至66.96%，呈現(xiàn)明顯的業(yè)務(wù)聚焦趨勢(shì)。公司客戶涵蓋遠(yuǎn)景能源、運(yùn)達(dá)股份、明陽(yáng)智能、三一重能、西門子能源等國(guó)內(nèi)外知名風(fēng)電整機(jī)制造商。

不過(guò)，公司毛利率水平面臨一定壓力。報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率分別為17.56%、17.10%、18.30%和19.74%。公司坦言，未來(lái)存在因成本上升幅度大于產(chǎn)品價(jià)格上升幅度，或成本下降幅度小于產(chǎn)品價(jià)格下降幅度，導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。此外，北交所在此前問(wèn)詢中要求說(shuō)明2024年同行業(yè)可比公司平均毛利率大幅下滑而公司毛利率相對(duì)平穩(wěn)的原因及合理性。

現(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額波動(dòng)較大，報(bào)告期內(nèi)分別為-1.30億元、-5297萬(wàn)元、1.24億元和-3452萬(wàn)元，與凈利潤(rùn)存在一定差異。2024年轉(zhuǎn)正主要得益于應(yīng)收賬款回收加快，但2025年上半年再度轉(zhuǎn)負(fù)，反映出現(xiàn)金流管理的不穩(wěn)定性。

下游行業(yè)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)歷史上數(shù)次出現(xiàn)政策驅(qū)動(dòng)的“搶裝潮”與“退潮期”，造成產(chǎn)業(yè)鏈需求大幅波動(dòng)。2020年國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)容量激增至71.48GW，2021年、2022年連續(xù)回落至46.95GW、36.96GW，2024年雖創(chuàng)歷史新高79.34GW，但行業(yè)周期性特征明顯。公司坦言，若風(fēng)電等行業(yè)持續(xù)不景氣，或產(chǎn)能投放未能適配下游階段性需求，將對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

單一融資渠道無(wú)法滿足資金需求是另一大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。公司目前資金來(lái)源主要依賴日常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入及銀行長(zhǎng)短期借款，融資渠道單一。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，日常運(yùn)營(yíng)、設(shè)備更新、擴(kuò)產(chǎn)投資等均需大量資金。報(bào)告期內(nèi)公司資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）雖呈下降趨勢(shì)，但銀行借款受宏觀經(jīng)濟(jì)、信貸政策、可抵押資產(chǎn)數(shù)量等多重因素制約，可能導(dǎo)致融資成本升高或融資不足，進(jìn)而影響公司發(fā)展。

應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)與存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)同樣值得重視。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為2.42億元、3.11億元、3.11億元和4.99億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為29.29%、30.33%、27.39%和39.42%（年化），2025年上半年占比明顯上升。若公司自身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑和財(cái)務(wù)狀況惡化，則可能導(dǎo)致公司部分應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回或無(wú)法收回形成壞賬，從而對(duì)公司的資產(chǎn)情況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為2.11億元、1.85億元、2.04億元和2.10億元，若客戶需求變更、原材料價(jià)格大幅下跌或訂單無(wú)法履約，存貨存在跌價(jià)可能。

此外，部分房屋產(chǎn)權(quán)瑕疵構(gòu)成潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。公司自有及租賃房屋中存在部分瑕疵房產(chǎn)，雖制定了整改方案預(yù)計(jì)2026年10月前完成，但整改期間若出現(xiàn)無(wú)法繼續(xù)使用的情形，將對(duì)主要產(chǎn)品產(chǎn)能、收入、利潤(rùn)造成不利影響。

本次IPO振宏股份擬募集資金4.51億元，其中3.71億元用于年產(chǎn)5萬(wàn)噸高品質(zhì)鍛件改擴(kuò)建項(xiàng)目，8000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司表示，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增年產(chǎn)5萬(wàn)噸高品質(zhì)鍛件產(chǎn)能，有助于緩解當(dāng)前產(chǎn)能飽和壓力。但預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后年均新增折舊金額為3000.68萬(wàn)元。若未來(lái)募投項(xiàng)目未實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，公司可能存在因新增固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。

在此前問(wèn)詢中，關(guān)聯(lián)交易是北交所關(guān)注的重點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司與實(shí)際控制人控制的其他企業(yè)及其關(guān)聯(lián)方存在多項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易，包括關(guān)聯(lián)租賃、公司向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)熱水和污水處理服務(wù)、關(guān)聯(lián)方代收代付等事項(xiàng)。此外，公司與多家關(guān)聯(lián)銀行存在存貸業(yè)務(wù)。

北交所要求說(shuō)明公司在關(guān)聯(lián)銀行存貸業(yè)務(wù)是否合規(guī)，是否存在“轉(zhuǎn)貸”或違規(guī)擔(dān)保等情形，是否存在資金占用、資金體外循環(huán)或其他影響公司財(cái)務(wù)獨(dú)立性的情形。

看推文多多留言

有機(jī)會(huì)獲商報(bào)君送出的禮品

朋友們千萬(wàn)別錯(cuò)過(guò)！

↓↓↓

深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者 朱峰

編輯 石展溥 責(zé)編 朱峰 校審 梁榮高

監(jiān)制 陳志文