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大數(shù)跨境
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主題公園僅個位數(shù)增長，迪士尼只能狂吹Disney+ | 財報詳解

主題公園僅個位數(shù)增長，迪士尼只能狂吹Disney+ | 財報詳解 深響
2020-02-06
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導讀：這也是迪士尼流媒體業(yè)務Disney+ 上線以后的首份成績單。
主題公園僅個位數(shù)增長，迪士尼只能狂吹Disney+ | 財報詳解
北京時間02月05日早間，迪士尼發(fā)布了2020財年第一季度財報。
 
根據(jù)財報披露，迪士尼實現(xiàn)營業(yè)收入208.6億美元，相比去年同期增長36.3%，環(huán)比增長9.2%，與市場預期基本持平；非通用準則（Non-GAAP）下持續(xù)經(jīng)營業(yè)務凈利潤28.3億美元，稀釋每股收益1.53美元，高于分析師預期的1.44美元。
 
同時，這也是迪士尼流媒體業(yè)務Disney+上線以后的首份成績單。
 
財報顯示，截止本季度末Disney+的付費訂閱用戶數(shù)為2650萬，高于市場預期的2500萬；單訂閱用戶平均每月創(chuàng)造收入5.56美元。
 
受每股收益以及Disney+用戶數(shù)超預期影響，迪士尼股價在盤后呈現(xiàn)小幅上漲。
 
從整體來看，迪士尼本季度除了Disney+表現(xiàn)搶眼外，其他方面并無太多亮點。
 
公司傳統(tǒng)業(yè)務收入增長緩慢；同時受HULU及ESPN+等業(yè)務長期虧損影響，公司盈利增速遠低于收入增速。盡管本季度公司Non-GAAP下稀釋每股收益超過市場預期，但相比較去年同期仍下降16.8%。

傳統(tǒng)業(yè)務營收壓力顯現(xiàn) 主題公園增長乏力

具體先看財務上的情況。
 
本季度，迪士尼取得總營收208.6億美元，同比增長36.3%，而這部分增長則主要是由于公司在19年3月份完成對21世紀?？怂故召徦鶎е?。
 
從分部收入看，傳媒網(wǎng)絡收入和主題公園、體驗及周邊收入仍然是迪士尼最主要的收入來源，兩部分合計收入占比超過70%，為70.8%。
 
傳媒網(wǎng)絡收入本季度為73.6億美元，同比增長24.3%，主要是由于迪士尼合并了21世紀?？怂箤е率杖朐黾印?/section>
 
主題公園、體驗及周邊收入本季度為74億美元，同比增長僅為8.4%，低于公司整體平均增速。而這部分收入的增長，主要是來源于冰雪奇緣、星球大戰(zhàn)、以及玩具總動員等周邊產(chǎn)品授權收入的增長。而主題公園及酒店部分收入，受香港迪士尼業(yè)務拖累，增長緩慢。
 
影視娛樂收入本季度37.6億美元，相比去年同期的18.2億美元增長108%，主要是因為《冰雪奇緣2》以及《星球大戰(zhàn)：天行者崛起》在本季度上映；同時，由于Disney+在本季度上線，與其相關的影視內(nèi)容的版權銷售也增加了影視娛樂相關收入。
 
但由于與Disney+之間的內(nèi)容收入屬于集團整體內(nèi)部銷售，因此會在集團收入層面被抵消，這也是本季度內(nèi)部抵消收入大幅增加的原因。
 
而對于主要包含Disney+、HULU及ESPN+的直接對于消費者&國際業(yè)務來看，本季度實現(xiàn)收入39.9億美元，同比大幅增長334.3%。其主要是由于Disney+在本季度上線后大受歡迎，以及ESPN+和Hulu在會員數(shù)上的增加導致。
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在盈利方面，一季度迪士尼總的分部經(jīng)營利潤為40億美元，相比去年同期的38.2億美元，僅增長9%，遠低于整體收入增長的36.3%；而Non-GAAP下持續(xù)經(jīng)營凈利潤同比增幅則更低，僅增長2.7%。
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迪士尼在收購21世紀?？怂购螅瑢崿F(xiàn)了營收上的大幅提升，但在經(jīng)營利潤及凈利潤上卻并沒有很大改善，其中最核心的兩塊難題是迪士尼在流媒體業(yè)務的投入以及收購21世紀?？怂乖诮?jīng)營層面整合成本的壓力。
 
盡管本季度迪士尼在流媒體業(yè)務上取得超過3倍營收同比增長，但其經(jīng)營虧損幅度則達到了6.9億美元，是去年同期的5倍，這也是導致整體經(jīng)營利潤增幅較低的最主要原因。
 
19年第二財季，迪士尼花了約4億美元遣散福克斯員工。在第三季度財報公布前，迪士尼還在密集地通過整合與拋售繼續(xù)處理?？怂沟馁Y產(chǎn)。根據(jù)財報，第三財季花在業(yè)務整合上面的錢有2.07億美元。
 
而本季度財報顯示，與遣散、公司整合相關的重組開支同樣高達1.5億美元。
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在現(xiàn)金流方面，迪士尼本季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為16.3億美元，自由現(xiàn)金流凈額為2.9億美元，均低于去年同期水平。而現(xiàn)金流整體下降的原因，主要是由于在合并了21世紀?？怂辜癏ulu整體業(yè)務后，在影視劇集制作開銷、業(yè)務整合重組方面現(xiàn)金支出大幅增加導致。
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此前有分析師表示，如果直接對消費者&國際業(yè)務（Disney+、Hulu和ESPN+）的虧損高于此前預期的8億美元，或者扭虧為盈的預期時間晚于2023-2024年，都會對股價形成實質性壓力。
 
因此資金壓力下，迪士尼的日子恐怕并不輕松。
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迪士尼在2019年3月份完成了對?？怂沟氖召?/section>
 
看完財務，再看業(yè)務。
 
內(nèi)容方面，迪士尼依舊很穩(wěn)，但毫無新意。去年，迪士尼的全球總票房超過了 111 億美元，成為影史上首家突破百億美元的公司。
 
在Q1財報報告期內(nèi)，迪士尼的兩部電影《星球大戰(zhàn)：天行者崛起》和《冰雪奇緣2》均取得了全球10億美元級別的票房。在北美口碑撲街的《冰雪奇緣2》總共取得了14.2億美元的票房，超過了《冰雪奇緣》的12.8億美元。
 
而迪士尼目前在2020年計劃上映的影片高達24部，其中包括了《花木蘭》《黑寡婦》等備受期待的內(nèi)容。
  
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《花木蘭》
 
線下方面，情況則糟糕很多。游客數(shù)量下降已經(jīng)是迪士尼主題樂園和度假區(qū)近幾年來的統(tǒng)一關鍵詞了。
 
2016年，全球14個迪士尼主題樂園中有13個公園的游客數(shù)量都在下降，其中香港和巴黎主題樂園游客數(shù)量下跌超過10%。本季度，受香港地區(qū)地緣因素影響，迪士尼國際板塊主題公園及酒店業(yè)務大幅下降。
 
雖然迪士尼上海業(yè)務在一季度的增長，在一定程度上抵消了其他國際區(qū)域下降帶來的頹勢，但由于進入2020年1月份新冠病毒疫情所造成的春節(jié)檔空缺，國際主題樂園業(yè)務的營收情況恐將出現(xiàn)進一步滑坡。
 
根據(jù)公告，上海迪士尼度假區(qū)自2020年1月25日起暫時關閉上海迪士尼樂園、迪士尼小鎮(zhèn)（包括華特迪士尼大劇院）和星愿公園?；謴烷_放的時間尚未明確。
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上海迪士尼
 
而“倒霉”的事情不止一樁。
 
去年8月，迪士尼前高級財務分析師桑德拉•庫巴已經(jīng)向美國證券交易委員會提交了一系列材料，宣稱她在職的18年間里，迪士尼主題樂園和度假區(qū)業(yè)務部門利用公司會計系統(tǒng)漏洞，系統(tǒng)性地夸大了數(shù)十億美元的收入。
 
庫巴的爆料顯示，迪士尼財務造假主要集中在兩方面：
 

  • 門票方面，免費的高爾夫球賽及促銷活動發(fā)放的免費門票，會被按照票面價格進行虛假收入記錄；

  • 禮品卡層面，顧客以395美元折扣價購買的禮品卡也會按原價500美元進行記錄，并且顧客在購買和使用禮品卡時，金額會被二次記錄。

至于實際情況究竟如何，還需等待相關部門進一步調查的結果。而這也再次給迪士尼的線下業(yè)務敲響警鐘。

全村的希望：Disney+ 

在整個2019年里，迪士尼股價上漲最多的兩個交易日是4月12日和11月13日，分別是公司發(fā)布Disney+內(nèi)容庫和Disney+上線第二天用戶數(shù)量破千萬的日子。
 
毫無疑問，人們把希望放在了迪士尼的新流媒體業(yè)務上。
 
據(jù)深探了解，在2月21日到期的期權市場上出現(xiàn)了一些投機行為。1月16日，145美元的看漲期權未平倉合約升至約7000份。而來自Trade Alert的數(shù)據(jù)顯示，4500個看漲期權的合約價格為4.15美元。這將表明交易員買入了看漲期權，并押注該股將在到期日漲至約149.20美元。此外，155美元的看漲期權的未平倉合約數(shù)量在1月17日升至約8,500份?？礉q期權在1月21日的交易價格約為每份合約1美元，這意味著買方需要將看漲期權價格升至156美元以上才能獲利。
 
交易員們押注迪士尼的股價會在季度業(yè)績發(fā)布后上漲，而上漲的核心邏輯正是Disney+的發(fā)展空間。
 
根據(jù)財報公布的數(shù)據(jù)，截止本季度末Disney+的訂閱付費用戶數(shù)已經(jīng)達到2650萬，這已經(jīng)與HULU本季度末2720萬的訂閱付費用戶數(shù)（SVOD）非常接近。
 
市場研究機構 Sensor Tower 報告也顯示，在 2019 年四季度，Disney+ 是全美下載量最高的應用。
 
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Sensor Tower 全美下載量排行
 
這的確是一個令人佩服的冷啟動，要知道Netflix耕耘了美國市場這么多年，目前也只有6000多萬付費訂閱用戶。
 
不過，一切才剛剛開始，除了Netflix，Disney+在全球流媒體競爭中還將遭遇AT&T、亞馬遜Prime Video、蘋果Apple TV+、Comcast（NBCU）Peacock等一流平臺。
 
而Disney+本身也面臨許多挑戰(zhàn)。
 
首先是迪士尼的新服務走了“性價比”路線。
 
Disney+目前月費 6.99 美元（折合人民幣約 48.99 元），或年費 69.99 美元（折合人民幣約 490.51 元）。如果你愿意花 12.99 美元/每月買下迪士尼全家桶，還可同步觀看 Hulu 和 ESPN+（娛樂與體育節(jié)目電視網(wǎng)平臺）。
 
而6.99 美元的月費僅比 Apple TV+ 貴 2 美元，12.99 美元的捆綁套餐只比 Netflix 基本套餐貴 3 美元，還比 Netflix 高端 4K 套餐便宜 3 美元。
 
這種低價策略決定了Disney+一開始就沒打算用這項業(yè)務賺錢。
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其次，Disney+的內(nèi)容目前還是在“吃老本”。
 
我們看到Netflix已經(jīng)以14項奧斯卡提名笑傲群雄，Apple TV+也帶來了《早間新聞》等良心作品，但Disney+的吸引力的確還停留在《歌舞青春》《辛普森一家》等經(jīng)典內(nèi)容上。
 
如果網(wǎng)感內(nèi)容跟不上，恐怕會在其引以為傲的內(nèi)容陣地上痛失城池。
 
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《歌舞青春》
 
當然，迪士尼還將面臨內(nèi)部的管理問題。迪士尼收購?？怂购筮M一步融合了流媒體平臺Hulu的內(nèi)容庫，直接造成了Hulu CEO Randy Freer的離職。如何厘清旗下多個流媒體平臺的關系也是市場對于公司的關注焦點。
 
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以上種種是迪士尼的“危”，也是迪士尼的“機”。
 
目前公司已經(jīng)站在了2015年以來的最高市盈率上，到底是市場過于高估了迪士尼的能量，還是這家“業(yè)界良心”正站在新世界的新起點，在這關鍵的2020年，就要見分曉了。
【聲明】內(nèi)容源于網(wǎng)絡
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