公眾和新手記者對于層出不窮的財(cái)務(wù)概念和股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)往往只是一知半解，從公告中很難洞悉企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營狀況。為此，《華爾街科技眼》已開設(shè)《看懂》公司課欄目，我們都會(huì)以大公司股權(quán)架構(gòu)調(diào)整、財(cái)報(bào)為入口，從最基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)指標(biāo)、基礎(chǔ)知識入手，和大家探討如何通過基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，更加準(zhǔn)確地了解一家公司的經(jīng)營狀況。
第四期將重點(diǎn)關(guān)注“雙重主要上市”和“二次上市”的概念，以此了解國內(nèi)大型商業(yè)集團(tuán)主流的上市方式。
9月17日，美的集團(tuán)在香港交易所成功完成二次上市，發(fā)行的股票數(shù)量達(dá)到約5.66億股，集資金額超過310億港元，成為近三年來港股市場上募資金額最大的IPO。
在上市首日，美的集團(tuán)股價(jià)開盤上漲7.85%，收盤報(bào)59.10港元，顯示出市場對其二次上市的積極反應(yīng)。
值得注意的是，美的集團(tuán)在港交所采取的是“雙重主要上市（Dual Primary Listing）”的模式，而非此前百度、京東、阿里等中概股所使用的“二次上市（Secondary Listing）”模式，因此美的集團(tuán)在港股的企業(yè)名稱當(dāng)中并沒有“-S”或“-SW”這樣的后綴。
那么二次上市和雙重主要上市之間究竟有何區(qū)別？美的集團(tuán)為什么沒有效仿那些互聯(lián)網(wǎng)巨頭的二次上市方式？下文我們將對這兩種上市模式進(jìn)行詳細(xì)介紹。
二次上市：流程簡單，分散風(fēng)險(xiǎn)首選
二次上市（Secondary Listing）是指一家公司在其主要上市地之外的其他證券交易所進(jìn)行上市的過程。通常情況下，公司會(huì)選擇在一個(gè)更大、更活躍、更有影響力的證券市場進(jìn)行二次上市，以提高公司股票的流動(dòng)性，拓寬融資渠道。這種上市模式為企業(yè)提供了一個(gè)相對簡單且成本較低的方式，以便在全球多個(gè)市場中增加其股票的曝光度和流動(dòng)性。
二次上市公司的股份是通過存托憑證（Depository Receipts）在市場之間進(jìn)行交易的。公司將其股票或其他有價(jià)證券委托給一家存托銀行進(jìn)行保管，后者則會(huì)根據(jù)所持有的基礎(chǔ)證券，向市場投資者發(fā)行代表這些證券的存托憑證。
二次上市的公司通常面臨較少的監(jiān)管要求。公司主要受其第一上市地的監(jiān)管，而二次上市地的審核標(biāo)準(zhǔn)相對寬松，有些市場甚至提供豁免和優(yōu)待政策。此外，二次上市的股票價(jià)格通常與原市場保持一致，且兩地股票可以互相兌換。這意味著，盡管存在匯率和交易時(shí)間的差異，但兩地股票價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)顯著差距。
這種價(jià)格一致性有助于提高市場的效率和穩(wěn)定性。價(jià)格趨同減少了不合理的波動(dòng)，使市場更準(zhǔn)確地反映股票的真實(shí)價(jià)值。投資者可以更自信地在不同市場間進(jìn)行交易，方便資金的全球流動(dòng)，增強(qiáng)了對市場的信心和信任。但與此同時(shí)，一地市場的負(fù)面影響也可能迅速傳導(dǎo)至另一市場，增加了出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性。
2018年后，中概股在美國市場面臨著越來越大的監(jiān)管壓力和不確定性，美國政府出于國家安全和資本市場穩(wěn)定的考量，對中概股企業(yè)在信息披露、審計(jì)監(jiān)管等方面提出了更嚴(yán)格的要求，并威脅將不符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)移出美國證券交易所。
在此背景下，包括阿里巴巴、百度和京東在內(nèi)的不少中概股陸續(xù)在香港進(jìn)行二次上市，選擇的模式也都是簡單高效的二次上市（Secondary Listing）。通過分散上市地點(diǎn)，中概股企業(yè)有效降低了對美國市場的依賴，分散監(jiān)管和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，為長遠(yuǎn)發(fā)展增添一重保障。
借用得到公司主理人蔡鈺老師曾打過的一個(gè)形象的比方，如果說二次上市相當(dāng)于企業(yè)辦了一張副卡，那么雙重主要上市則相當(dāng)于再辦一張主卡。
與二次上市不同，雙重主要上市（Dual Primary Listing）是指公司同時(shí)將兩個(gè)不同的交易所作為主要上市地進(jìn)行上市，并須同時(shí)滿足兩地的上市要求。在這種模式下，公司在兩個(gè)上市地的地位是相當(dāng)?shù)模紝儆?主要上市"。
這就意味著，雙重主要上市的公司需要同時(shí)滿足兩個(gè)上市地的上市條件和信息披露要求。比起二次上市，這涉及更復(fù)雜的法律和監(jiān)管程序，對公司的運(yùn)營管理提出了更高的要求，合規(guī)成本也相應(yīng)更高，通常需要更高的費(fèi)用和時(shí)間投入。但與此同時(shí)，雙重主要上市也為公司帶來了更多的機(jī)遇與優(yōu)勢。
通過同時(shí)進(jìn)入兩個(gè)資本市場，公司可以大幅拓寬其投資者基礎(chǔ)，提高股票的流動(dòng)性。公司也可以利用兩個(gè)市場各自的優(yōu)勢，靈活選擇融資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從而提高整體的融資效率。一些公司選擇雙重主要上市，也是看重兩地市場在法律法規(guī)、投資者偏好、分析師覆蓋等方面的互補(bǔ)性。
具體到美的集團(tuán)，這家公司目前財(cái)務(wù)表現(xiàn)良好、賬面現(xiàn)金充足，且未登陸美股市場，受到的監(jiān)管壓力較小，因此其選擇成本和回報(bào)都更高的雙重主要上市模式，也是情理之中的。
據(jù)悉，美的集團(tuán)計(jì)劃將募集資金中的約20%用于全球研發(fā)投入，35%用于完善全球分銷渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)，以及提升自有品牌的海外銷售能力。此次赴港二次上市，也標(biāo)志著美的在加速其國際化進(jìn)程方面邁出了重要一步。
【聲明】內(nèi)容源于網(wǎng)絡(luò)
