在物流市場，極兔稱得上是一個奇跡：公司成立8年，入局中國3年，交表掛牌4個月，就成功赴港上市，屢屢創(chuàng)下最快紀(jì)錄。但極兔仍然深陷虧損的泥潭，3年半時間就累計(jì)虧損248億元。此次成功推開資本市場大門后，極兔還能延續(xù)奇跡神話，撐起來千億市值嗎？
極兔在IPO速度上創(chuàng)下紀(jì)錄
2015年創(chuàng)立，短短幾年時間便成為東南亞快遞老大；2020年進(jìn)入中國市場，3年就躋身行業(yè)前五。似乎自打出生那天起，極兔就是只狂飆的兔子，瘋狂卷自己，硬是在全球物流市場撕開一道裂縫。
幾月前，這只瘋狂的兔子踢出了IPO的重要一腳。6月16日，極兔向港交所遞交招股書；9月15日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布了關(guān)于極兔境外發(fā)行上市備案通知書；10月2日，極兔速遞通過港交所上市聆訊；10月16日，極兔發(fā)布公告稱擬通過香港IPO全球發(fā)行3.2655億股，將于2023年10月16日至10月19日招股。
10月27日，極兔正式登陸港交所，發(fā)行價每股12港元，募資凈額約為35.28億港元。截至當(dāng)日11：00左右，極兔報(bào)11.86港元/股，較發(fā)行價微跌1.17%?？偸兄?045億港元，超過圓通（約468億元）、申通（約152億元）、韻達(dá)（約266億元）和京東物流（約612億港元），僅次于順豐（約1948億元）和中通（192億美元）。
值得注意的是，本次IPO過程中，極兔不但有Aspex Management、博裕資本、D1 Capital、GLP、紅杉、順豐、淡馬錫、騰訊、高瓴這九大現(xiàn)有投資方作為基石投資者保駕護(hù)航，還得到了超過20家領(lǐng)先機(jī)構(gòu)陣營的承銷支持，其中包括摩根士丹利、中金公司等傳統(tǒng)券商，也有像富途、老虎、華盛等互聯(lián)網(wǎng)券商。
縱觀其發(fā)展歷程，從公司成立到上市僅用了8年，從交表到掛牌也僅用了近4個月，極兔創(chuàng)下了“成立時間最短，上市速度最快”的紀(jì)錄。要知道，申通、順豐成立于1993年，韻達(dá)成立于1999年，圓通、中通分別成立于2000年和2002年，這些企業(yè)大多集中于2016-2017年間先后上市，耗時14-24年不等；較年輕的京東物流2007年成立，2021年獨(dú)立上市，也用了14年。
根據(jù)招股書，截至2023年上半年，極兔營業(yè)收入達(dá)到40.3億美元，同比增長18.5%；毛利率持續(xù)改善，轉(zhuǎn)虧為盈；全球包裹量同比增長16.7%，達(dá)79.67億件；共運(yùn)營265個轉(zhuǎn)運(yùn)中心，擁有超8400輛干線運(yùn)輸車輛以及超過1.86萬個攬件及派件網(wǎng)點(diǎn)。
為了繼續(xù)實(shí)現(xiàn)收入的潛在增長及盈利能力，極兔未來將進(jìn)一步提高包裹量及市場份額，保持靈活的定價策略、控制成本、收窄毛損，以及提高利潤率和經(jīng)營杠桿。此次發(fā)售募集資金凈額約35.3億港元，約30%用于拓寬物流網(wǎng)絡(luò)、升級基礎(chǔ)設(shè)施和強(qiáng)化分揀及倉儲能力，約30%用于開拓新市場及擴(kuò)大服務(wù)范圍，約30%用于研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新，約10%用于一般企業(yè)目的及運(yùn)營資金需求。
極兔相對于三通一達(dá)的優(yōu)勢，或許在順豐、京東物流、菜鳥等高端對手面前并不明顯，但其最突出的優(yōu)勢是在東南亞市場所積累的海外市場運(yùn)作能力。極兔2015年成立于印尼，被稱為東南亞首家以互聯(lián)網(wǎng)配送為核心的快遞公司。雖然收入結(jié)構(gòu)上，中國市場的收入占了56%，但在東南亞的市場地位、盈利能力等才是極兔得以瘋狂至今的基石。
據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2020-2022年包裹量計(jì)，極兔是東南亞第一大快遞運(yùn)營商，2022年市場份額達(dá)22.5%。
極兔在東南亞發(fā)展的如此迅速，首先占了很大一部分時勢因素，趕上了東南亞電商崛起的浪潮。東南亞是世界上增長最快的地區(qū)之一，GDP從2018年的29597億美元增至2022年的35257億美元，推動了東南亞電商零售及快遞市場發(fā)展。
圖片來源：極兔招股書
其次，東南亞市場存在巨大的進(jìn)入壁壘及運(yùn)營挑戰(zhàn)，極兔則透過已有資源、專業(yè)知識、廣泛網(wǎng)絡(luò)及與物流價值鏈上各利益相關(guān)方的鏈接，在印尼建立起一個相對可靠且高效的快遞網(wǎng)絡(luò)，并仰賴區(qū)域代理制度和以價換量策略迅速起量。
最后，則少不了背后根系交錯的OPPO。極兔印尼公司負(fù)責(zé)人曾提到，OPPO為極兔介紹了印尼的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，2018年極兔進(jìn)入馬來西亞和越南，2019年進(jìn)入菲律賓、泰國、柬埔寨、新加坡；并與東南亞電商平臺Shopee、Tokopedia、Lazada等合作。最高峰時，極兔一度承運(yùn)Shopee70%以上、Lazada 50%以上的包裹。
東南亞地區(qū)的業(yè)務(wù)增長成為極兔國際持續(xù)擴(kuò)張的源動力。根據(jù)招股書，2023年上半年，極兔EBITDA盈利3916.9萬美元，其中東南亞盈利達(dá)到1.84億美元，成為核心盈利區(qū)域；東南亞包裹量為14.38億件，同比增長18.4%。
其后，極兔開始擴(kuò)展至整個東南亞，并相繼進(jìn)入拉美、非洲、中東等市場。2022年，極兔進(jìn)入了新市場墨西哥、巴西、埃及、阿聯(lián)酋和沙特阿拉伯。2023年上半年，極兔在新市場的日均包裹業(yè)務(wù)量達(dá)到45.7萬件左右，同比去年增長10倍。
圖片來源：極兔招股書
極兔的海外擴(kuò)張也依賴于中國電商公司的出海，TEMU、SHEIN、Shopee、TIKTOK均是極兔的重要客戶。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年TEMU上線后，其發(fā)往美國的包裹中近50%由極兔跨境業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)承運(yùn)。
海外崛起的同時，極兔也將目光轉(zhuǎn)向國內(nèi)。2020年3月，極兔通過收購上海龍邦速遞、天天速遞正式開啟在中國快遞市場的“一路狂飆”，靠著區(qū)域代理模式、電商發(fā)展東風(fēng)、低價補(bǔ)貼策略等手段，在長期由順豐、京東等主流公司把持的中國快遞市場撕開了一道口子。
極兔回歸中國市場時，原計(jì)劃用半年的時間覆蓋全國，但實(shí)際推進(jìn)中，得益于很多海歸代理人和國內(nèi)OV體系的加盟商們涌入，極兔僅用2個月就完成了這一目標(biāo)。進(jìn)入中國市場10個月后，極兔的日單量突破2000萬，而同樣的日單量，中通用了16年，圓通用了18年，韻達(dá)用了19年，申通用了25年。
圖片來源：極兔招股書
招股書顯示，截至2023年6月30日，極兔快遞服務(wù)已跨越13個國家，運(yùn)營265個轉(zhuǎn)運(yùn)中心，超過8400輛干線運(yùn)輸車輛，以及超18600個攬件及派件網(wǎng)點(diǎn)。2022年，極兔實(shí)現(xiàn)收入72.67億美元，總包裹量高達(dá)146億件。而為實(shí)現(xiàn)近150億件的全年總包裹量，中通用了約18年，韻達(dá)快遞用了約22年，極兔只用了約8年。
資料來源：天眼查
在規(guī)模和營收的雙重助力下，極兔也頗得資本青睞。成立以來到IPO之前，極兔已經(jīng)拿到過6輪融資，其中4輪都是發(fā)生在進(jìn)入中國市場之后，累計(jì)融資超過50億美元。資本市場的加持，是極兔全球征戰(zhàn)的底氣。而商業(yè)模式成熟、能夠持續(xù)造血的東南亞業(yè)務(wù)，則是支持極兔突飛猛進(jìn)的關(guān)鍵。
危機(jī)浮現(xiàn)，東南亞戰(zhàn)局撲朔迷離
憑借東南亞業(yè)務(wù)穩(wěn)定現(xiàn)金流，急需自我造血的極兔穩(wěn)住了局面。但這為人稱道的東南亞業(yè)務(wù)，危機(jī)也正在浮現(xiàn)。
9月末，印尼頒布禁令，禁止在社交平臺上進(jìn)行電商交易，同時要求印尼電商平臺為從國外直接購買的商品設(shè)定100美元的最低價格；10月4日，TikTok受此影響宣布關(guān)閉在印尼的電商業(yè)務(wù)。
印尼對電商的重拳出擊，為這個市場的未來增長蒙上一層陰影，還可能因其標(biāo)桿效應(yīng)，給整個東南亞電商行業(yè)帶來不利的連鎖反應(yīng)。2022年以來，雖然在東南亞市場的增速有所下降，但極兔在這里的業(yè)績依然有比較穩(wěn)定的安全邊際，但現(xiàn)在這個安全邊際，隨著印尼電商禁令的一出，變得充滿疑云。而且這樣的禁令是否會在東南亞更多的國家出現(xiàn)，對極兔的全球化進(jìn)程同樣是風(fēng)險(xiǎn)。
而作為中國最近的海外市場，隨著近幾年跨境電商的蓬勃發(fā)展，東南亞成為不少中國電商企業(yè)出海的首選。主流的電商平臺如Shopee、LAZADA等，前者有騰訊押注，后者則有阿里投資，這些企業(yè)對電商的玩法和行業(yè)套路都不陌生。此前極兔主要和Lazada合作，但近兩年Lazada增長乏力，導(dǎo)致極兔的單量增長受阻。后續(xù)雖然引入shopee，但Shopee在印尼一直在扶持自營物流SLS。
除了電商平臺，極兔也要開始面對眾多物流對手的圍獵，包括順豐、菜鳥、“三通一達(dá)”在內(nèi)的企業(yè)都已經(jīng)在東南亞市場展開布局。
例如，順豐在2021年完成東南亞快遞龍頭嘉里物流的收購，獲得后者在泰國等地的自建快遞網(wǎng)絡(luò)，迅速補(bǔ)充了順豐的東南亞“自營”網(wǎng)點(diǎn)，與國際快遞、跨境快遞銜接；菜鳥于7月正式啟用印尼雅加達(dá)cHub，這是菜鳥地網(wǎng)東南亞最大的智慧物流樞紐等。
在中國快遞企業(yè)大舉出海的時代，這片地區(qū)的競爭情況正在向國內(nèi)看齊，“價格戰(zhàn)”的來臨是遲早的事。
印尼政策大轉(zhuǎn)變，市場競爭再升級，現(xiàn)在擺在極兔面前的，一邊是陰云重重的東南亞，一邊是尚未盈利的中國市場。而且燒錢獲客不是長久之計(jì)，再加上極兔正在布局的非洲、南美、中東等新市場，無論是哪一個地區(qū)，極兔接下來都有硬仗要打。
但目前極兔的現(xiàn)金流只剩下了15億美元，如果被持續(xù)打價格戰(zhàn)，想要保持之前的增長速度，恐怕還需要不少的功夫。
按照中國物流市場一路以來的發(fā)展路徑，未來東南亞必有一場價格戰(zhàn)。只有趕在這場價格戰(zhàn)發(fā)生之前上市，才能籌措足夠的資金，加大對東南亞的物流基礎(chǔ)設(shè)施投入，必要的時候進(jìn)行進(jìn)一步的收購和整合，才能繼續(xù)擴(kuò)大自己的規(guī)模，保住之前攢下的市場地位和盈利空間。因此，不斷燒錢又未能盈利的極兔，正需要上市給自己輸血。
另外，重資本、靠加盟、多收購，資本帶來的優(yōu)勢成為極兔順利發(fā)展的最大法門，可以支撐快速擴(kuò)張，卻不能讓極兔在未來賺更多的錢。掙扎在盈虧線、失去大客戶的風(fēng)險(xiǎn)與日俱增、缺乏自身造血能力，極兔靠自己注定跑不遠(yuǎn)。從2021年開始，極兔的融資活動所得現(xiàn)金凈額就愈發(fā)減少，這意味著它需要找到新的“輸血”方式，以支撐其成長到具備自身造血能力的那一天。沖擊上市也就成了它的不二之選。
事實(shí)上，極兔上市的野心，早已是“司馬昭之心”。2021年，據(jù)騰訊新聞《潛望》報(bào)道，極兔為2021年定下了4000萬日單的目標(biāo)，爭取超過圓通，成為排在中通、韻達(dá)之后的第三大加盟制快遞，為2022年上市打好基礎(chǔ)。
2021年底，有報(bào)道稱，極兔已完成金額17.35億美元的C1輪融資。按照極兔與投資人達(dá)成的協(xié)議，極兔最晚須于2026年3月1日前上市，且IPO融資額不得低于10億美元?？梢哉f，自2020年進(jìn)入中國市場起，極兔便為今日的上市進(jìn)行了精密策劃。
為了給上市“造勢”，極兔還在品牌營銷上下功夫。2022年卡塔爾世界杯期間，極兔簽約梅西成為品牌全球代言人，成為首家“簽約足球巨星代言”的快遞企業(yè)；隨后又牽手2023年春晚，成為“2023年中央廣播電視總臺《春節(jié)聯(lián)歡晚會》物流行業(yè)甄選品牌”。
除了為“造勢”而斥巨資外，極兔還將企業(yè)并購進(jìn)行到底，2021年10月，收購百世；2023年5月，再次出手拿下順豐豐網(wǎng)業(yè)務(wù)。憑借這幾起收購，極兔躋身一躍國內(nèi)快遞前五，實(shí)現(xiàn)了與阿里和順豐的成功抱團(tuán)，為敲鐘上市增添砝碼。
當(dāng)然，朝著IPO目標(biāo)狂奔的極兔也曾摔過跤。 在2020年和2021年期間，極兔一度因發(fā)起“價格戰(zhàn)”而遭受業(yè)內(nèi)封殺；市場監(jiān)管總局和國家郵政總局也相繼出臺相關(guān)法律條例，要求快遞企業(yè)不得操縱市場價格，以低于成本價格傾銷，處罰最重可以暫停經(jīng)營、吊銷執(zhí)照。
高投入讓極兔走過了最初的野蠻生長期，如今成功上市，極兔走到了成長的關(guān)鍵時刻。在付出巨大成本搶占市場并初步實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?，是繼續(xù)以低價為武器，橫掃各大地盤，還是穩(wěn)固所得，降本增效，再以創(chuàng)新手法，徐圖大計(jì)？在強(qiáng)者林立的物流江湖，極兔還面臨著諸多挑戰(zhàn)，尤其是在審視自身方面。
首先，在東南亞市場，極兔的市占率排名第一，但在市場盈利上，東南亞地區(qū)近三年來經(jīng)調(diào)整EBITDA，分別為2.67億美元、4.27億美元、3.32億美元，2022年實(shí)現(xiàn)同比負(fù)增長。另外，市占率雖然上去了，但在中國市場極兔只是具有競爭力，而非名列前茅。
物流企業(yè)的核心競爭力在于服務(wù)、效率、成本。極兔看似前后不沾邊。盡管過去也一直在嘗試做努力，在價格上極兔一來就掀起了價格戰(zhàn)，但最后還是以被同行抵制以及監(jiān)管而鎩羽而歸。
其次，極兔還未徹底擺脫虧損的泥潭。根據(jù)招股書，2020年至2023年上半年的3年半時間，極兔累計(jì)虧損超34億美元，折合人民幣約248億元。同時，憑借價格戰(zhàn)以價換量，過低的價格導(dǎo)致極兔入不敷出，資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行。自2020年末至2023半年末，分別達(dá)到141%、201%、185%、190%。申通、韻達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率均在55%左右。
數(shù)據(jù)來源：極兔招股書
再者，盡管極兔在服務(wù)領(lǐng)域、數(shù)智化方面不斷深入，但伴生問題卻無法得到根治?；ヂ?lián)網(wǎng)社交平臺有關(guān)極兔的投訴依舊比比皆是，且未得到有效遏制。高勞動強(qiáng)度和低投遞效率也是物流行業(yè)一直存在的問題。
最后，極兔速遞的崛起離不開電商平臺，大部分包裹訂單來自電商平臺上的商戶。2020年、2021年及2022年，極兔的五大客戶分別占總收入的44.6%、39.4%及25.7%。盡管現(xiàn)在大客戶比例有所下降，但極兔的業(yè)務(wù)及增長高度依賴于經(jīng)營所在市場電商行業(yè)的發(fā)展，也是潛在風(fēng)險(xiǎn)。
回過頭來看，當(dāng)初讓極兔實(shí)現(xiàn)瘋狂擴(kuò)張的，現(xiàn)在大部分都成了極兔的絆腳石。如今，成功IPO，既是一個里程碑，也是一個新起點(diǎn)。對極兔而言，當(dāng)下最需要重新審視自己的核心競爭力，如何持續(xù)健康地經(jīng)營便是上市之余應(yīng)該考慮的。隨著市場份額的增長和品牌價值的提升，此時的極兔需要向市場和資本證明自己的造血能力，脫離“價格戰(zhàn)”是其邁向盈利的第一步
好在，極兔在招股書里表達(dá)了重塑一個正循環(huán)的愿景：希望通過提供更好的服務(wù)，吸引更具能力的消費(fèi)者，最終可以維持和改善定價。
另外極兔更大的想象空間可能在于聯(lián)通海內(nèi)外。中國作為世界主要經(jīng)濟(jì)體之一，在全球貿(mào)易中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。就進(jìn)出口貨值而言，中國占全球貿(mào)易額的10%以上。
而TEMU、SHEIN等全球跨境電商零售行業(yè)競爭者一直持續(xù)投資跨境領(lǐng)域，預(yù)計(jì)跨境電商零售市場由2023年的649億美元增至2027年的1551億美元，這將會帶動跨境物流市場發(fā)展，也給極兔帶來巨大發(fā)展空間。
總的來說，此次成功敲鐘上市，標(biāo)志著極兔站到了一個全新起點(diǎn)之上。目前，極兔仍處于虧損狀態(tài)，而隨著上市融資的完成，這只奔向海外的“中國兔”能跑多遠(yuǎn)？能否通過資本市場的力量，實(shí)現(xiàn)自身的造血？在二級市場投資者的眼里，極兔的前方依然撲朔迷離。但在物流全球化的進(jìn)程中，極兔勢必會在其中留下精彩的一筆。 【聲明】內(nèi)容源于網(wǎng)絡(luò)
