? 本期看點? Introduction? 今天幾條全球信號，都指向“資產(chǎn)負(fù)債表時代”的現(xiàn)實：最新一版《國際債務(wù)報告》顯示，發(fā)展中國家凈資源流出規(guī)模攀升到近半個世紀(jì)高位，超過一半低收入國家被評估為債務(wù)困境或高度脆弱，主權(quán)和項目的再融資難度同步上升；歐盟在關(guān)鍵原材料法案框架下正式啟動 ResourceEU 行動計劃，通過投資、貿(mào)易防御與外資審查組合，系統(tǒng)性降低對單一來源的資源依賴，把“經(jīng)濟(jì)安全”寫進(jìn)產(chǎn)業(yè)政策；同時，全球企業(yè)稅制和數(shù)字貿(mào)易規(guī)則繼續(xù)向“精細(xì)化管理”演進(jìn)：一邊是以全球最低稅為約束、以各類稅收激勵為工具的競爭重排，另一邊是電商和數(shù)據(jù)議題在多邊談判中的分化加深。? 萬企幫全球策略中心據(jù)此，從債務(wù)與資金環(huán)境、資源與安全、稅制與規(guī)則三條主線，梳理不同區(qū)域在“項目風(fēng)險、資源掌控、規(guī)則門檻”上的新位置，并轉(zhuǎn)換成企業(yè)今天可以調(diào)整的布局與結(jié)構(gòu)選擇。? ? 本期給中國企業(yè)的三條啟發(fā)? ? 啟發(fā)一? ? 全球債務(wù)與凈資源外流，讓“主權(quán)風(fēng)險＋回款結(jié)構(gòu)”成為首要約束。? 最新《國際債務(wù)報告》顯示，大量發(fā)展中國家近年呈現(xiàn)“凈資源流出”狀態(tài)：償債和利息支出顯著高于獲得的新資金流入，外債服務(wù)成本升至近 50 年高位，超過一半低收入國家被評為債務(wù)困境或高度脆弱。這意味著，在許多新興市場，財政空間和外匯緩沖正在被利息“蠶食”，一旦出現(xiàn)利率再上行、貨幣再貶值，項目延期付款、預(yù)算縮減、地方政府違約的概率都會上升。? 對承接基建、能源、公共服務(wù)項目以及做本幣賒銷的企業(yè)來說，選國必須把“主權(quán)債務(wù)和外匯儲備的韌性”放在第一層過濾器，再通過多邊開發(fā)銀行參與、分期回款結(jié)構(gòu)和保險工具來增強回收的可預(yù)期性。? 數(shù)據(jù)來源：世界銀行《國際債務(wù)報告》及相關(guān)研究? ? 啟發(fā)二? ? 關(guān)鍵原材料政策升級，資源安全正在變成新的產(chǎn)業(yè)選址錨點。? 在關(guān)鍵原材料法案進(jìn)入實施階段后，歐盟正式推出 ResourceEU 行動計劃，從本地勘探與采選、回收利用、替代材料研發(fā)，到對外資源伙伴關(guān)系和投資篩查，形成一套完整的“資源安全工具箱”。這表明，大型經(jīng)濟(jì)體在新能源、半導(dǎo)體、電動汽車和高端制造相關(guān)的礦產(chǎn)上，越來越關(guān)注來源多元化、環(huán)境與社會標(biāo)準(zhǔn)以及供應(yīng)的可驗證性。? 對參與金屬、礦產(chǎn)、儲能、電動交通及其裝備鏈的企業(yè)而言，資源布局不再只看成本和品位，而要同步評估“能否被歐盟等高規(guī)則市場認(rèn)定為安全和可持續(xù)來源”，包括項目的 ESG 記錄、所在國制度穩(wěn)定性以及與終端市場的協(xié)定網(wǎng)絡(luò)。? 數(shù)據(jù)來源：歐盟委員會、相關(guān)政策文件? ? 啟發(fā)三? ? 企業(yè)稅制進(jìn)入“數(shù)據(jù)驅(qū)動監(jiān)管＋激勵重排”的新階段。? 最新一版企業(yè)稅收統(tǒng)計顯示，跨國企業(yè)利潤在部分低稅轄區(qū)高度集中，各國在實際稅負(fù)、稅基侵蝕和稅收激勵上的差異仍然顯著；同時，圍繞全球最低稅的實施，各經(jīng)濟(jì)體開始調(diào)整傳統(tǒng)免稅期、優(yōu)惠稅率和投資抵扣的組合，將更多優(yōu)惠轉(zhuǎn)向研發(fā)、綠色投資和高技術(shù)項目。? 對跨國企業(yè)來說，“在哪些國家放利潤、在哪些國家放功能”不再只是算稅率，而是要根據(jù)數(shù)據(jù)透明度、稅務(wù)爭議概率和激勵的可持續(xù)性重新設(shè)計。更穩(wěn)妥的做法，是在少數(shù)規(guī)則清晰、與主要市場有稅收協(xié)定的司法轄區(qū)集中管理與 IP，避免過度依賴缺乏透明度、未來可能受到重點審查的低稅地。? 數(shù)據(jù)來源：經(jīng)合組織企業(yè)稅收統(tǒng)計及相關(guān)工作文件? ? ? NEWS PART 01? ? 今日全球主線? ? 宏觀與政策如何改寫出海版圖? ? ? ① 債務(wù)與資金環(huán)境：高利率尾聲之下，債務(wù)負(fù)擔(dān)向新興市場集中? 盡管主要央行的加息周期已基本結(jié)束，但全球利率仍處在高于過去十年的平臺，而最新債務(wù)報告顯示，發(fā)展中國家的償債壓力和凈資源外流規(guī)模持續(xù)上升，部分低收入國家將政府收入的相當(dāng)比例用于支付利息。同時，評級機(jī)構(gòu)對部分高負(fù)債國家的展望仍偏謹(jǐn)慎，新增資金更多流向信用記錄和制度質(zhì)量較好的經(jīng)濟(jì)體。? 對出海企業(yè)而言，這種環(huán)境意味著：不能再用“所有發(fā)展中國家都是低利率受益者”的老框架來看世界，而要把“債務(wù)可持續(xù)性、外匯儲備和政策可信度”當(dāng)作項目進(jìn)入與否的硬條件，并盡量通過多邊金融、出口信保和本幣收入匹配來降低被動卷入債務(wù)重組的風(fēng)險。? 數(shù)據(jù)來源：世界銀行、IMF、主要評級機(jī)構(gòu)?
? ② 資源與安全：關(guān)鍵原材料政策把產(chǎn)業(yè)鏈上游重新劃分為“安全圈層”? 隨著關(guān)鍵原材料法案、經(jīng)濟(jì)安全戰(zhàn)略和防御性貿(mào)易工具的結(jié)合，歐盟及部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在金屬礦產(chǎn)、稀土、鋰鎳鈷等關(guān)鍵資源上，逐步把供應(yīng)劃分為“可信伙伴圈”和“高風(fēng)險來源圈”，并通過投資審查和出口管制強化對上游項目的篩選。這種做法強化了“資源＋規(guī)則”的雙重門檻，使得單一資源國的大規(guī)模依賴受到約束，鼓勵向更多地區(qū)分散布局。? 對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)來說，一方面可以關(guān)注那些積極對接高標(biāo)準(zhǔn)環(huán)境與勞工規(guī)則、愿意通過多邊機(jī)制參與供應(yīng)安全安排的資源國；另一方面，在設(shè)計項目結(jié)構(gòu)時，要預(yù)留“引入終端市場企業(yè)或公共資金共同股權(quán)參與”的空間，讓資源項目本身成為高規(guī)則市場認(rèn)可的安全資產(chǎn)。? 數(shù)據(jù)來源：歐盟、經(jīng)合組織及行業(yè)研究?
? ③ 規(guī)則與數(shù)字：多邊層面的電商與數(shù)據(jù)議程呈現(xiàn)“碎片化前進(jìn)”? 在數(shù)字貿(mào)易和電子商務(wù)領(lǐng)域，多邊談判和區(qū)域協(xié)定出現(xiàn)明顯分化：有一部分經(jīng)濟(jì)體致力于通過電子合同、無紙化通關(guān)、數(shù)據(jù)流動與隱私框架等條款，構(gòu)建相對統(tǒng)一的數(shù)字貿(mào)易規(guī)則；但也有成員在數(shù)據(jù)本地化、政府訪問和數(shù)字稅等議題上堅持保留更大政策空間，使得談判只能在部分技術(shù)性領(lǐng)域取得進(jìn)展。結(jié)果是，全球企業(yè)面對的是一個“有規(guī)則、但多層次且不完全兼容”的數(shù)字環(huán)境。? 對依賴云基礎(chǔ)設(shè)施、SaaS、跨境支付和平臺模式的企業(yè)來說，數(shù)字業(yè)務(wù)架構(gòu)要預(yù)設(shè)“多版本規(guī)則”，在若干關(guān)鍵市場分別配置本地數(shù)據(jù)存儲、合規(guī)團(tuán)隊和備選技術(shù)路線，而不是試圖用一套后端架構(gòu)應(yīng)對所有司法轄區(qū)。? 數(shù)據(jù)來源：WTO、各區(qū)域數(shù)字貿(mào)易協(xié)定和官方簡報?
? ④ 航運與供應(yīng)鏈：價格回到可承受區(qū)間，但路由與保險成本仍有結(jié)構(gòu)性溢價? 最新幾輪航運和港口報告顯示，全球主要集裝箱指數(shù)整體回落到接近疫情前略高的平臺區(qū)間，但部分受地緣政治和氣候因素影響的航線，仍存在額外航程、保險和時間成本；同時，北半球冬季天氣和個別關(guān)鍵航道的通行不確定性，使得運力調(diào)配和班期可靠性仍然不穩(wěn)。? 對依賴長航線的企業(yè)而言，運價本身已不再是唯一核心變量，更重要的是“準(zhǔn)點率、保險費用和改線預(yù)案”的組合——這在合同里需要通過指數(shù)掛鉤、共享改線成本和多港口備選條款來體現(xiàn)，而在運營上，則意味著要認(rèn)真考慮鐵路、多式聯(lián)運和區(qū)域中轉(zhuǎn)倉的安全冗余。? 數(shù)據(jù)來源：UNCTAD 航運報告、主要班輪公司與行業(yè)指數(shù)? ? ? NEWS PART 02? ? 區(qū)域觀察? ? 從“國家故事”回到“企業(yè)落點”? ? ? ? 01? 非洲? ? 高需求與高債務(wù)并存? 項目要疊加多邊“安全帶”? 多邊機(jī)構(gòu)最新評估顯示，非洲整體仍保持中高速需求增長，城市化和能源轉(zhuǎn)型推動基礎(chǔ)設(shè)施與消費升級，但不少國家的公共債務(wù)與外匯儲備壓力同步上升，一部分進(jìn)入或接近債務(wù)重組軌道。結(jié)構(gòu)上看，與多邊開發(fā)銀行合作密集、改革推進(jìn)較快的國家在資金獲取和項目優(yōu)先級上明顯占優(yōu)。? 對出海企業(yè)來說，可以簡單理解為：非洲仍是需求真增長的重要來源，但更適合用“多邊資金＋本地伙伴＋階段性投資”的模式切入，優(yōu)先選擇債務(wù)與制度相對穩(wěn)健、與國際金融機(jī)構(gòu)往來緊密的國家做首批試點。? 數(shù)據(jù)來源：世界銀行、非洲開發(fā)銀行、各國財政與央行數(shù)據(jù)? ? 02? 歐洲? ? 在資源安全與產(chǎn)業(yè)升級的雙重約束下? 項目門檻繼續(xù)走高? 歐洲在綠色轉(zhuǎn)型和再工業(yè)化議程下，一方面加快關(guān)鍵原材料、清潔技術(shù)和半導(dǎo)體等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈本地化和“友岸化”，另一方面通過更精細(xì)的外資審查和補貼規(guī)則，篩選能帶來長期價值鏈嵌入的項目。財政和能源成本壓力仍在，使得歐洲更傾向?qū)⒂邢拶Y源投向高附加值、技術(shù)密集和有助于經(jīng)濟(jì)安全的合作方向。? 對出海企業(yè)來說，可以簡單理解為：歐洲更適合承接“品牌、研發(fā)、技術(shù)合作和高端服務(wù)”的一端，而生產(chǎn)、部分加工和標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)則需要在成本與資源條件更優(yōu)的地區(qū)布局，再通過合資、聯(lián)合研發(fā)和長期采購協(xié)議把自己嵌入歐洲價值鏈。? 數(shù)據(jù)來源：歐盟委員會、IMF、成員國官方數(shù)據(jù)? ? 03? 南亞（側(cè)重印度）? ? 服務(wù)動能強? 出口結(jié)構(gòu)在緩慢“再平衡”? 最新數(shù)據(jù)顯示，印度服務(wù)業(yè)活動指標(biāo)持續(xù)處于高景氣區(qū)間，金融、IT、商業(yè)服務(wù)和旅游相關(guān)服務(wù)維持強韌增長；同時，貨物出口在傳統(tǒng)市場承壓的情況下，逐漸向中東、非洲和部分新興市場分散，整體貿(mào)易結(jié)構(gòu)更加多元。配合中長期基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃和制造業(yè)激勵政策，南亞在“服務(wù)＋制造＋項目”的組合上，正被多家機(jī)構(gòu)視作中長期增長的關(guān)鍵一極。? 對出海企業(yè)來說，可以簡單理解為：在這里設(shè)點，需要同時考慮“服務(wù)外包與后臺運營中心”和“部分制造與組裝”兩類功能，而不是只做單一市場銷售；在定價與合同結(jié)構(gòu)中，則要充分預(yù)留匯率和本地成本的波動空間。? 數(shù)據(jù)來源：印度官方統(tǒng)計、國際機(jī)構(gòu)與市場調(diào)查? ? 04? 東盟? ? 在支付互聯(lián)與產(chǎn)業(yè)升級中扮演? “區(qū)域操作系統(tǒng)”角色? 東盟多國近年推進(jìn)跨境 QR 支付互聯(lián)、實時支付系統(tǒng)對接和數(shù)字貿(mào)易規(guī)則框架，居民和企業(yè)跨境交易的便利度明顯提升；與此同時，若干成員國通過新一輪投資與產(chǎn)業(yè)政策，吸引制造、電子、電動汽車和數(shù)據(jù)中心投資，把自己塑造成“區(qū)域供應(yīng)鏈和數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的雙樞紐”。? 對出海企業(yè)來說，可以簡單理解為：東盟不僅是生產(chǎn)基地，更是區(qū)域結(jié)算、倉配與數(shù)字服務(wù)的關(guān)鍵平臺，適合作為“東亞—南亞—大洋洲”三角內(nèi)的運營中樞，在此布局財務(wù)、客服、區(qū)域電商與部分輕資產(chǎn)服務(wù)功能。? 數(shù)據(jù)來源：東盟秘書處、各國央行和投資促進(jìn)機(jī)構(gòu)? ? ? 本期“出海機(jī)會與設(shè)立窗口”提示? ? ? 01? ? 非洲精選國家＋多邊金融? 把“訂單熱度”與“債務(wù)安全”打包評估? 在非洲需求和城市化持續(xù)升溫、但債務(wù)壓力分化明顯的背景下，更穩(wěn)健的動作是：優(yōu)先選擇與世界銀行、非洲開發(fā)銀行合作密集、債務(wù)重組風(fēng)險相對可控的國家，圍繞城市基礎(chǔ)設(shè)施、分布式能源、數(shù)字政務(wù)和物流園區(qū)設(shè)立項目公司；同時主動引入多邊金融或出口信保參與，設(shè)計分期回款和本幣收入匹配結(jié)構(gòu)，把主權(quán)風(fēng)險控制在可管理區(qū)間，而不是單靠一國政府信用承載全部風(fēng)險。? 數(shù)據(jù)來源：世界銀行、非洲開發(fā)銀行、相關(guān)項目案例? ? 02? ? 歐洲終端＋多區(qū)域資源與制造基地? 圍繞關(guān)鍵原材料規(guī)則重畫上游版圖? 在資源安全和關(guān)鍵原材料政策收緊的趨勢下，適合考慮的布局是：把歐洲當(dāng)作高標(biāo)準(zhǔn)終端市場與技術(shù)合作場，在此落品牌、研發(fā)、測試與高附加值服務(wù)；上游的采礦、冶煉和中間品生產(chǎn)，則分散布局在資源稟賦較好且愿意對接高標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則的多個國家，通過與當(dāng)?shù)卣?、國際金融機(jī)構(gòu)與歐洲客戶共同投資，形成“多來源＋高透明度”的供應(yīng)組合。這種“歐洲終端＋多區(qū)域上游”的結(jié)構(gòu)，一方面降低對單一資源國的依賴，另一方面提高被納入高規(guī)則市場“安全供應(yīng)商名單”的概率。? 數(shù)據(jù)來源：歐盟關(guān)鍵原材料相關(guān)政策、國際資源與投資報告? ? 03? ? 東盟運營中心＋南亞市場前臺? 串聯(lián)“生產(chǎn)—服務(wù)—消費”鏈條? 在東盟制造與數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施加速升級、南亞服務(wù)與中產(chǎn)消費擴(kuò)張的組合下，企業(yè)可以考慮：在東盟選 1–2 個國家布局關(guān)鍵工序、區(qū)域倉配與數(shù)字運營中心，利用當(dāng)?shù)氐?FTA 網(wǎng)絡(luò)和支付互聯(lián)優(yōu)勢；再將印度等南亞經(jīng)濟(jì)體視作長期消費和項目終端，通過本地合資公司、經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)或項目公司深耕市場。在稅制和結(jié)構(gòu)設(shè)計上，用“東盟制造＋南亞市場＋第三地財資中心”的三角組合，提高關(guān)稅、匯率與規(guī)則沖擊下的穩(wěn)健度。? 數(shù)據(jù)來源：東盟與南亞官方信息、投資與貿(mào)易報告? ? ??萬企幫觀察? ? 把今天這些信號放在一起看，可以清楚感受到“資產(chǎn)負(fù)債表邏輯”正在壓過傳統(tǒng)的“增長故事邏輯”：一端是發(fā)展中國家凈資源外流和主權(quán)債務(wù)脆弱性抬升，使得項目和賒銷必須首先問一句“這筆錢什么時候回、以什么貨幣回”；另一端是以關(guān)鍵原材料、經(jīng)濟(jì)安全為核心的資源政策和以全球最低稅為約束的稅制重排，把原本模糊的“稅率與資源優(yōu)勢”變成可被量化和審查的條件清單；再疊加數(shù)字貿(mào)易與航運通道的多層次規(guī)則和不確定性，出海企業(yè)面臨的是一個“增長不缺，但合規(guī)與資金約束更硬”的世界。?
? 在這樣的環(huán)境里，決策的重心不再是“哪里增速高就往哪沖”，而更像是三道需要同時回答的問題：第一，你手上的項目和產(chǎn)品，是否已經(jīng)用主權(quán)風(fēng)險、外匯儲備和債務(wù)可持續(xù)性給潛在市場做過一輪分層篩選，把最重資產(chǎn)、最長回款周期的業(yè)務(wù)放在宏觀與制度最穩(wěn)的少數(shù)國家；第二，你在資源與稅制維度，是否已經(jīng)從“找最低成本”轉(zhuǎn)向“找規(guī)則最明確、激勵最可持續(xù)、能被高規(guī)則市場認(rèn)可的少數(shù)平臺”，并通過多股東、多幣種和多方融資結(jié)構(gòu)，讓項目在未來重組或規(guī)則再升級時仍有回旋余地；第三，你的供應(yīng)鏈與通道設(shè)計，是否已經(jīng)把“多路線、多節(jié)點、可擴(kuò)展的數(shù)字與支付基礎(chǔ)設(shè)施”當(dāng)成標(biāo)配，而不是單一航線、單一倉位、單一合規(guī)方案。用未來 6–12 個月時間做一輪圍繞“債務(wù)與資金、資源與稅制、通道與數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施”的結(jié)構(gòu)體檢，比單純再壓低幾個點的采購或運價，更能提升企業(yè)在下一輪規(guī)則與市場沖擊中的生存空間和議價位置。? ? ? ?? 免責(zé)聲明? 本簡報僅供信息參考，不構(gòu)成法律、稅務(wù)或投資建議；請以各國官方發(fā)布為準(zhǔn)；若后續(xù)政策被替代或失效，萬企幫將在后續(xù)版本中明確標(biāo)注并更新。由于篇幅所限，部分?jǐn)?shù)據(jù)來源以官網(wǎng)/機(jī)構(gòu)簡稱呈現(xiàn)；如需逐條索引，可按段落末尾的來源線索進(jìn)行檢索。