作者｜張堯
編輯｜胡展嘉
運營｜陳佳慧
出品｜零態(tài)LT（ID：LingTai_LT）
2024年3月19日，嘀嗒出行向港交所遞交招股書，謀求登陸港交所主板。據(jù)悉，2020年10月以來，嘀嗒出行共五度沖擊港交所，前四次均鎩羽而歸。
與以往不同的是，2024年2月，嘀嗒出行獲得證監(jiān)會IPO備案，這意味著，其拿到了登陸港交所的關(guān)鍵“鑰匙”。
此外，結(jié)合招股書來看，嘀嗒出行并未像大部分網(wǎng)約車平臺，持續(xù)身陷虧損的泥潭，即使是在大環(huán)境下，也可以連續(xù)盈利。凡此種種，似乎預(yù)示著，嘀嗒出行距離登陸資本市場，只有一步之遙。
不過需要注意的是，雖然已經(jīng)可以持續(xù)釋放利潤，但嘀嗒出行的短板也很明顯，那就是嚴重倚重順風車業(yè)務(wù)，沒有探索出強有力的“第二條曲線”。
在此背景下，即使可以成功登陸資本市場，嘀嗒出行的股價，或許也難以具備太強的想象力。
盡管品牌知名度和營收規(guī)模不及滴滴，但嘀嗒出行入局網(wǎng)約車行業(yè)的時間并不晚。官方資料顯示，嘀嗒出行上線于2014年9月，只比滴滴晚了一個月左右。
彼時，移動互聯(lián)網(wǎng)飛速發(fā)展，諸多初創(chuàng)公司均結(jié)合智能手機的特點，進行業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，致力于革新傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。
與滴滴瞄準出租車市場，圍繞乘客與司機構(gòu)筑O2O閉環(huán)不同，嘀嗒出行創(chuàng)立之初就專注于私人小客車合乘、車主和乘客順路搭乘，也即順風車。
▲圖源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院
因可以高效匹配有“順風”需求的車主和乘客，2015年后，中國網(wǎng)約車市場飛速成長。華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院披露的數(shù)據(jù)顯示，2018年，中國順風車行業(yè)市場規(guī)模為190億元，約為2015年55億元的3.5倍。預(yù)計2025年，中國順風車行業(yè)市場規(guī)模達1148億元，過去十年的復(fù)合年增長率為35.51%。
由于嘀嗒出行入局順風車行業(yè)較早，具備先發(fā)優(yōu)勢，并且此前大部分網(wǎng)約車企業(yè)均聚焦網(wǎng)約出租車業(yè)務(wù)，順風車行業(yè)的競爭壓力也比較小，隨著市場需求逐漸釋放，短短幾年，嘀嗒出行就成為中國順風車行業(yè)的翹楚。
弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按已完成順風車訂單數(shù)計，2019年，嘀嗒出行順風車的市占率為66.5%，為中國最大的順風車出行平臺。
更重要的是，由于不需要像滴滴一樣承擔巨額費用，僅在撮合的交易中抽取傭金，嘀嗒出行的運營成本相對可控，因而可以連續(xù)多年盈利。
招股書顯示，2021～2023年，嘀嗒出行服務(wù)成本分別為1.49億元、1.42億元以及2.1億元，分別占總營收的19.1%、24.9%和25.7%。
同期，嘀嗒出行營收分別為7.81億元、5.69億元以及8.15億元；非國際財務(wù)報告經(jīng)調(diào)整期內(nèi)凈利潤分別為3.38億元、0.85 億元以及2.26億元元。
▲圖源：滴滴
對比而言，中國網(wǎng)約車行業(yè)的王者滴滴，則因重資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式，持續(xù)身陷虧損的泥潭無法自拔。招股書顯示，2020年，滴滴每筆乘客的支付額中，網(wǎng)約車司機收入分成和補貼占比79.1%，乘客補貼優(yōu)惠比重為10.9%，6.9%為企業(yè)經(jīng)營成本，剩下的3.1%才是平臺的利潤。
如此高昂的成本，決定了滴滴血虧不斷。
財報數(shù)據(jù)顯示，2023年，滴滴營收1924億元，同比增長36.6%；經(jīng)調(diào)整EBITA虧損22億元。2020年-2022年，滴滴虧損分別為106億元、493億元以及238億元。
盡管從盈利能力的角度來看，嘀嗒出行已超越滴滴，但值得注意的是，順風車市場規(guī)模過小，也決定了嘀嗒出行的想象空間極為有限。
▲圖源：觀知海內(nèi)咨詢
觀知海內(nèi)咨詢披露的數(shù)據(jù)顯示，2022年，中國汽車客運行業(yè)市場規(guī)模中出租車市場規(guī)模為3008億元，其中網(wǎng)約車市場規(guī)模為1942億元，占比64.56%，順風車規(guī)模為191億元，僅占比6.35%，是不折不扣的“邊緣”市場。
更悲觀的是，隨著網(wǎng)約車、共享單車等出行行業(yè)紅利消逝，諸多具備流量優(yōu)勢的出行平臺還不斷向嘀嗒出行的順風車腹地發(fā)起沖擊。
比如，2019年，哈啰出行累計收獲超3億注冊用戶，已贏得共享單車戰(zhàn)役，亟待借力共享單車，拓寬新的增長曲線。當年1月，哈啰出行推出順風車業(yè)務(wù)。
事實證明，充沛的流量，確實助推哈啰出行的順風車業(yè)務(wù)飛速成長。2023年初，哈啰官方表示，哈啰順風車上線四年時間，發(fā)布出行需求的乘客數(shù)累計超1億，順風車訂單量達4.5億，其中2022年完成訂單1.5億次。
▲圖源：嘀嗒出行招股書
哈啰出行兇猛進攻，將曾經(jīng)順風車行業(yè)的霸主嘀嗒出行拉下了馬。
弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2022年，按順風車搭乘次數(shù)計，哈啰順風車占據(jù)42.5%的市場份額，位居第一，反觀嘀嗒出行市占率僅為32.5%，排名第二。
不止哈啰出行跨界來襲，2019年末，滴滴重新推出順風車業(yè)務(wù)，也極大地分流了嘀嗒出行的市場影響力。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按交易總額計，滴滴順風車的市場份額由2020年的10.8%增長至2021年的19.6%。
與哈啰類似，滴滴之所以在順風車領(lǐng)域異軍突起，也與得益于扎實的流量基本盤，以及深入人心的一站式多元化出行平臺品牌定位。
財報數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月31日止的12個月中，滴滴擁有5.87億名年活躍用戶?；诤Ａ坑脩舻亩嘣鲂行枨?，滴滴已布局出租車、專車、快車、順風車、代駕等出行業(yè)務(wù)。
事實上，哈啰出行、滴滴借流量優(yōu)勢在順風車領(lǐng)域異軍突起，圍剿嘀嗒出行，也從側(cè)面說明，順風車業(yè)務(wù)固然有輕資產(chǎn)的優(yōu)勢，但缺點也很明顯，那就是很難構(gòu)筑深厚的商業(yè)護城河，出行巨頭切入后，行業(yè)先行者非常被動。
面對巨頭們的圍剿，以及業(yè)務(wù)模式過于單一的現(xiàn)實，嘀嗒出行并非無動于衷，而是積極布局新業(yè)務(wù)。
早在2017年，嘀嗒出行就推出了智慧出租車服務(wù)，重點發(fā)展出租車網(wǎng)約服務(wù)及優(yōu)化出租車揚招服務(wù)。
▲圖源：嘀嗒出行招股書
然而遺憾的是，時至今日，智慧出租車服務(wù)都沒有成為嘀嗒出行的第二條曲線。招股書顯示，2021～2023年，嘀嗒出行智慧出租車服務(wù)營收分別為0.33億元、0.19億元以及0.11億元，分別占總營收的4.2%、3.4%以及1.4%。
縱向?qū)Ρ炔浑y發(fā)現(xiàn)，過去幾年，嘀嗒出行的智慧出租車服務(wù)業(yè)務(wù)不光營收規(guī)模持續(xù)下行，并且營收占比也不斷下降。
這當然是因為網(wǎng)約車市場紅利收窄，寡頭們的市場影響力不斷增加所致。尚普咨詢披露的數(shù)據(jù)顯示，2022年，中國網(wǎng)約車市場前四名品牌的市場份額之和為89.4%，對比2019年的86.7%，上漲2.7個百分點。在此背景下，不具備運力和資金優(yōu)勢的網(wǎng)約車“新勢力”很難贏得市場。
另一方面，2022年11月修訂的《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車經(jīng)營服務(wù)管理暫行辦法》，雖然將順風車排除于規(guī)定的發(fā)牌制度之外，但卻明確規(guī)定網(wǎng)約車服務(wù)平臺及該等平臺上的司機需要取得若干執(zhí)照及許可證。
這也意味著，網(wǎng)約車行業(yè)擁有很高的準入門檻。
遺憾的是，嘀嗒出行并不具備適用于網(wǎng)約車服務(wù)發(fā)牌制度的相關(guān)牌照。在此背景下，亟待探尋強勁增長曲線的嘀嗒出行貿(mào)然開展網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，屢屢遭受處罰。
招股書顯示，2020年以來，嘀嗒出行順風車平臺累計接獲57宗行政罰款。
比如，2020年初，北京市交通執(zhí)法總隊發(fā)現(xiàn)嘀嗒出行擅自從事網(wǎng)約車經(jīng)營活動的違法行為，對其予以15萬元行政處罰。2022年末，嘀嗒出行再次被監(jiān)管部門提醒式約談，指出其偏離順風車本質(zhì)，涉嫌以順風車名義從事非法開展網(wǎng)約車。
由此來看，過去幾年，智慧出租車服務(wù)營收規(guī)模不斷下滑，或許是因為監(jiān)管力度加大背景下，嘀嗒出行主動“舍棄”的結(jié)果。
也許是因為意識到，僅憑自己的力量，難以借網(wǎng)約車打開新的成長空間，此番嘀嗒出行登陸資本市場的一大目的，就是在“中國出行市場價值鏈中選擇性地尋求戰(zhàn)略聯(lián)盟及投資收購機會”，也就是拓寬“第二條曲線”。
然而需要注意的是，移動互聯(lián)網(wǎng)收窄的背景下，出行行業(yè)已經(jīng)許久沒有新故事了?！锻睃c LatePost》報道，即使是行業(yè)巨頭滴滴、高德， 2024年都沒有制定激進的增長策略。
由此來看，即使成功登陸資本市場，拿到規(guī)?？捎^的融資，嘀嗒出行也難以探索出新故事。
更令嘀嗒出行感到焦慮的是，哈啰、滴滴還在不斷加碼順風車業(yè)務(wù)，蠶食自己的生存空間。缺乏流量基本盤的背景下，嘀嗒出行很難拿出有效的反制措施。在此背景下，成功登陸資本市場，投資者或許會做出投票。