【股票】本周全球權(quán)益資產(chǎn)迎來開門紅，納斯達克指數(shù)受益于存儲產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升、AI應(yīng)用發(fā)酵，當(dāng)周上漲1.88%；A股開年資金回流，向高彈性、高景氣賽道集中，商業(yè)航天、有色板塊加速上漲，AI應(yīng)用跟隨上漲，共同推動上證指數(shù)16連陽，突破4100點整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)逾十年新高。A股日均成交額環(huán)比放量4000億元至約2.5萬億元，個股漲幅中位數(shù)5.74%，兩市82%股票上漲。融資余額持續(xù)攀升至2.6萬億以上。風(fēng)格上，中盤股表現(xiàn)占優(yōu)，成長板塊整體走強、內(nèi)部分化。寬基指數(shù)上，中證500、中證1000、中證2000均實現(xiàn)顯著漲幅，分別大漲7.9%、7%和6.5%；上證50和滬深300漲幅相對較弱，均在3%上下；萬得微盤股漲4.49%，中證紅利漲幅1.61%。行業(yè)表現(xiàn)分化顯著，申萬一級行業(yè)僅銀行錄得負(fù)收益，受商業(yè)航天和AI驅(qū)動，國防軍工和傳媒表現(xiàn)斷層式領(lǐng)先，全周上漲13%+。有色、計算機、醫(yī)藥緊隨其后，漲幅+8%左右。去年強勢的通信板塊表現(xiàn)靠后，全周漲幅1.66%，與之對應(yīng)，美股G7開年漲幅也處于墊底狀態(tài)。港股表現(xiàn)相對平淡，恒生指數(shù)與恒生科技指數(shù)周度小幅收跌，AH溢價擴大至122+。南向資金全周凈買入293億元。開年資金回流帶動A股市場成交回暖、放量上漲，短期市場正反饋較好，預(yù)計動量效應(yīng)下市場延續(xù)強勢。近日部分銀行三個月短期大額存單利率跌破1%水平，年內(nèi)30-50萬億居民定期存款到期，或?qū)闄?quán)益市場帶來新增流動性。節(jié)奏上，近期成交來到歷史高位，不排除市場短期出現(xiàn)回踩。結(jié)構(gòu)上，科技板塊仍將是活躍資金關(guān)注主線，周末存儲芯片、商業(yè)航天、AI應(yīng)用等科技細(xì)分領(lǐng)域催化較多，商業(yè)航天成交集中度達到25%，后續(xù)波動可能放大，資金或?qū)⒃诳萍及鍓K高切低；配置角度，內(nèi)需相關(guān)板塊處于左側(cè)布局窗口，周期（含半導(dǎo)體）或位于右側(cè)窗口。

【固收】本周債市震蕩偏弱運行，收益率先上后下，曲線走陡。跨年過后，資金面均衡偏松，前半周受股市開門紅和商品市場亢奮情緒沖擊，疊加長債供給擔(dān)憂影響，收益率大幅上行，超長端表現(xiàn)尤為弱勢，利率曲線熊陡。后半周隨著股票、商品市場漲勢放緩，債市情緒有所改善，周五公布的通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，但對市場影響不大。短期來看，債市開年大幅調(diào)整后逐步企穩(wěn)，但市場風(fēng)險偏好、長債供給壓力、通脹修復(fù)預(yù)期等擾動因素仍存，流動性充裕背景下，預(yù)計短端品種相對受益；長端超長端或已具備一定配置價值，關(guān)注配置盤入場信號。

【商品】本周商品市場迎來開門紅，南華商品指數(shù)上漲2.54%，主要品種板塊全部上漲，有色和貴金屬板塊最為強勢，周度漲幅均超過5%。在地緣風(fēng)險加劇與美國就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟的雙重推動下，倫敦金現(xiàn)貨大幅上漲4.07%；經(jīng)濟層面，美國1月9日公布的12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，新增就業(yè)人數(shù)僅5萬人，不及市場預(yù)期，前值亦從6.4萬人下修至5.6萬人，2025年全年非農(nóng)就業(yè)累計增加58.4萬人，創(chuàng)下2020年以來最弱年度增幅，盡管市場此前已普遍預(yù)期1月降息概率極低，但就業(yè)市場的持續(xù)疲軟仍為美聯(lián)儲年內(nèi)維持寬松政策提供了有力支撐，接下來需關(guān)注即將發(fā)布的12月CPI數(shù)據(jù)，若低于預(yù)期，將進一步利好貴金屬；地緣政治方面，特朗普政府2026年開年便展現(xiàn)出強硬姿態(tài)，在對委內(nèi)瑞拉實施軍事打擊后，又接連威脅哥倫比亞、古巴、墨西哥及伊朗，并公然宣稱謀求格陵蘭島控制權(quán)，這種以侵犯主權(quán)方式進行資源掠奪與基礎(chǔ)設(shè)施擴張的“新門羅主義”，引發(fā)國際社會對拉美地區(qū)地緣政治穩(wěn)定性的擔(dān)憂，并且這種擔(dān)憂情緒逐步演變?yōu)轭嵏仓虚L期國際秩序的避險驅(qū)動，強化了全球地緣風(fēng)險敘事，顯著提振了黃金的避險屬性。黑色系板塊，市場流傳關(guān)于陜西等核心產(chǎn)地“因保供問題核減產(chǎn)能”的消息，但尚未獲得官方證實，因此消息尚未對煤礦生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)產(chǎn)生實質(zhì)性擾動，但市場對煤炭行業(yè)產(chǎn)量控制抱有較高期待，政策面信號偏利好，市場風(fēng)險偏好修復(fù)；當(dāng)前鋼材供需矛盾尚不尖銳，但隨著高爐復(fù)產(chǎn)跡象顯現(xiàn)、終端需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，庫存累積拐點已然確立；鐵水產(chǎn)量回升疊加鋼廠原料冬儲補庫需求，對爐料價格形成有效支撐，其中鐵礦表現(xiàn)尤為堅挺，煉鋼成本支撐力度隨之增強；綜合來看，預(yù)計春節(jié)前鋼材價格將延續(xù)區(qū)間震蕩運行態(tài)勢。

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

1月9日，國家統(tǒng)計局公布的12月物價數(shù)據(jù)顯示，CPI同比增速延續(xù)走升，環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，PPI同比降幅進一步收窄，環(huán)比延續(xù)正增長。

CPI方面，12月CPI同比增長0.8%，延續(xù)溫和修復(fù)態(tài)勢，較上月回升約0.1個百分點，雖改善幅度邊際收窄，但已錄得2025年內(nèi)最高點。從結(jié)構(gòu)拆解來看，讀數(shù)回升主要受低基數(shù)效應(yīng)疊加食品價格上漲的雙重影響，其中食品分項同比上漲1.1%，豬價對指數(shù)的拖累作用進一步減弱。剔除食品和能源的核心CPI同比增長1.2%，再度持平前值，而房租價格同比降幅進一步擴大至-0.3%，折射出居民部門內(nèi)需修復(fù)的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。此外，12月金銀價格的大幅攀升再度對CPI讀數(shù)形成了顯著的“美化”支撐，受此帶動，金飾品、其他服務(wù)類分項價格同比分別大幅上漲68.5%和17.4%，部分掩蓋了消費復(fù)蘇動能的不足。

PPI方面，12月PPI同比降幅收窄幅度超越市場預(yù)期，環(huán)比延續(xù)正增長，主要驅(qū)動力源于行業(yè)“反內(nèi)卷”政策下的供給側(cè)約束與輸入性因素的共振。具體而言，受國際有色金屬價格高位運行拉動，以有色為代表的舊動能相關(guān)行業(yè)價格改善明顯，而此前強勢的新動能行業(yè)價格則高位回落。從邊際變化看，化工、非金屬礦等行業(yè)價格環(huán)比改善，反映出供給側(cè)尤其是中上游行業(yè)限制惡性競爭的舉措初顯成效。但結(jié)合高頻數(shù)據(jù)審視，終端需求依然相對疲弱，且相關(guān)行業(yè)價格環(huán)比增速低于平均水平，表明當(dāng)前PPI的改善更多是由金銀銅價格等輸入性因素主導(dǎo)，而非下游真實需求的強勁反彈，價格傳導(dǎo)機制仍存阻滯。

從本周高頻數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟延續(xù)“弱現(xiàn)實”特征，基建局部出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖信號。

供需整體變化：1月首周，供需兩端整體延續(xù)偏弱運行，但結(jié)構(gòu)性亮點開始顯現(xiàn)。單周邊際動能出現(xiàn)積極信號，物價指標(biāo)與外需指標(biāo)明顯改善。水泥熟料開工率連續(xù)第三周回升，或映射出項目儲備與備貨意愿的邊際轉(zhuǎn)暖。但瀝青開工率延續(xù)下行，地產(chǎn)銷售環(huán)比受季節(jié)性因素拖累大幅回落。銅鋁持續(xù)累庫，螺紋價格偏弱，顯示當(dāng)前價格改善主要由輸入性因素拉動。

基建地產(chǎn)鏈方面：基建預(yù)期強于現(xiàn)實。水泥熟料開工率低位反彈，更多反映年初項目啟動前的“備料預(yù)期”；而瀝青開工率的延續(xù)回落，反映實際鋪設(shè)進度，后續(xù)重點關(guān)注實物量的持續(xù)性。螺紋鋼呈現(xiàn)“供需雙弱平衡”格局，需求雖小幅反彈，但產(chǎn)量與庫存亦從低位回升。新房成交周度環(huán)比大幅回落，年末沖量后回落，絕對水位仍低于歷史同期范圍。

制造業(yè)與出口鏈：外強內(nèi)弱格局延續(xù)，舊動能依舊承壓。全鋼胎開工率環(huán)比回落，且四周移動平均持續(xù)下行至30%的歷史低分位水平。運價指標(biāo)延續(xù)改善，重心持續(xù)上移，印證出口鏈條仍具較強韌性。PTA開工率較12月邊際回升，且?guī)齑嫒セ翚v史低位，主要得益于“反內(nèi)卷”，而非需求的真實擴張，下游織機開工率受春節(jié)臨近影響持續(xù)下行。

消費與服務(wù)鏈：乘用車市場展現(xiàn)出較強的韌性，批發(fā)與零售端在12月最后一周均錄得環(huán)比上行。盡管受去年同期極高基數(shù)影響，12月全月零售同比-13%、批發(fā)同比-10%，但環(huán)比數(shù)據(jù)顯示需求并未失速?！皟尚隆闭呓恿τ型麑_季節(jié)性淡季，乘用車零售有望在Q1實現(xiàn)“開門紅”。

核心價格趨勢：豬價、南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比走升，同比降幅持續(xù)收窄，菜價高位回落，需警惕的是，這一上漲主要由有色拉動，與國內(nèi)內(nèi)需關(guān)聯(lián)度更高的黑色建材板塊表現(xiàn)平淡，表明PPI上行的內(nèi)生驅(qū)動力仍需蓄力。