一、開年亮眼表現(xiàn)：新興市場套利交易再掀熱潮

2026年初，全球外匯市場延續(xù)“拋美元、配高收益新興貨幣”的套利趨勢。受特朗普政府關(guān)稅政策反復(fù)及美聯(lián)儲降息預(yù)期影響，美元指數(shù)持續(xù)走弱，1月26日單日下跌0.47%，逼近97關(guān)口，進(jìn)一步凸顯非美貨幣的套利吸引力。

摩根士丹利指出，新興市場貨幣套利行情在2025年錄得18%漲幅（為2009年以來最佳）后仍未見頂，新一輪上漲周期正逐步展開。

核心指標(biāo)顯示，追蹤八大新興市場貨幣的套利回報指數(shù)2026年以來累計上漲1.3%，截至1月26日升至291點，距2011年歷史高點僅差5個百分點，動能強勁。

拉美貨幣領(lǐng)漲，南非蘭特、哥倫比亞比索處于多年高位；巴西雷亞爾表現(xiàn)尤為突出，2026年以來回報達(dá)4.3%，疊加2025年23.5%漲幅，連續(xù)兩年領(lǐng)跑?；ㄆ炫c美國銀行已將巴西雷亞爾、土耳其里拉、捷克克朗列為推薦套利標(biāo)的。

二、行情驅(qū)動力：高利差與美元弱勢雙重支撐

當(dāng)前套利交易的持續(xù)性源于利差收益與匯率增值的雙重推動。

一方面，多數(shù)新興市場維持高實際利率。以巴西為例，盡管通脹已回落至目標(biāo)區(qū)間，其基準(zhǔn)利率仍保持15%高位，“可控通脹+高利率”組合成為吸引資金的關(guān)鍵。

另一方面，美元受美聯(lián)儲政策不確定性及降息預(yù)期壓制，走勢疲軟，擴(kuò)大了新興貨幣的升值空間。

歷史數(shù)據(jù)顯示，套息交易曾在2003年實現(xiàn)25%年化回報。若要重現(xiàn)該盛況，需滿足兩個條件：美元形成明確下行趨勢，且新興市場匯率波動率維持溫和水平。

三、風(fēng)險警示：分化格局與波動隱憂

（一）貨幣分化：強弱差異顯著

新興市場內(nèi)部呈現(xiàn)明顯分化。印度盧比延續(xù)疲軟，2026年初套利回報下滑約2%，受國內(nèi)寬松政策和資本外流拖累。

相比之下，巴西、土耳其等國憑借穩(wěn)健貨幣政策和經(jīng)濟(jì)韌性，成為資金主要流入地。投資者需提升標(biāo)的篩選能力，應(yīng)對全年分化態(tài)勢。

（二）核心風(fēng)險：波動與政策不確定性

美國銀行策略師Alex Cohen警示，地緣沖突或特朗普政策突變可能打破低波動環(huán)境，引發(fā)套利資金集中平倉。

2025年9月阿根廷央行干預(yù)事件即為典型案例：為遏制比索貶值，央行三日內(nèi)拋售11.1億美元外匯儲備，并實施外匯管制，但仍未能阻止匯率失控。比索單日波動率從5%飆升至15%，杠桿資金單周虧損達(dá)20%，凸顯政治敏感市場的極端風(fēng)險。

四、核心博弈：避險與高息貨幣策略搭配

值得關(guān)注的核心套利標(biāo)的

巴西雷亞爾 (BRL)：當(dāng)前最具吸引力的中長期配置標(biāo)的。15%政策利率提供堅實利差基礎(chǔ)，通脹回落增強央行維持高利率的信心，適合作為套利底倉。

土耳其里拉 (TRY)：高波動下的波段交易選擇。38%利率帶來顯著利差優(yōu)勢，央行開啟漸進(jìn)式降息，匯率與政策節(jié)奏高度關(guān)聯(lián)，建議搭配期權(quán)工具對沖波動風(fēng)險。

捷克克朗 (CZK)：穩(wěn)健型分散配置工具。貨幣政策偏緊、央行信譽良好，匯率預(yù)期穩(wěn)定，受益于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，適合平衡高收益組合波動。

需謹(jǐn)慎或規(guī)避的貨幣

印度盧比 (INR)：建議規(guī)避。持續(xù)寬松政策與資本外流壓力并存，基本面缺乏支撐，難以提供可持續(xù)套利收益。

新加坡元 (SGD)：審慎參與。金管局暫停寬松進(jìn)入觀望期，主流預(yù)期為區(qū)間震蕩，套利價值依賴精準(zhǔn)波段操作而非方向押注。

五、2026年套利策略全景圖

（一）利差驅(qū)動型（經(jīng)典套息）

采用“低息貨幣融資+高息貨幣投資”模式，推薦“瑞郎/日元融資+巴西雷亞爾/捷克克朗投資”組合。通過外匯遠(yuǎn)期或看跌期權(quán)對沖匯率風(fēng)險，確保利差收益落地。

以瑞郎融資、雷亞爾投資為例，當(dāng)前年化利差約15%，扣除對沖成本后凈收益可達(dá)8%-10%，性價比突出。

（二）波動率交易策略

策略名稱：雙買跨式策略 (Long Straddle)

操作方式：同時買入相同行權(quán)價與到期日的人民幣看漲與看跌期權(quán)。

適用場景：預(yù)期市場實際波動率與隱含波動率（當(dāng)前2.4%）將大幅上升。

盈利機(jī)制：不依賴方向判斷，而取決于波動幅度是否超過預(yù)期。若匯率劇烈波動，期權(quán)組合價值上升。

主要風(fēng)險：時間價值衰減。若匯率長期窄幅震蕩，權(quán)利金可能歸零。適用于重大政策或數(shù)據(jù)發(fā)布前后的短期博弈。

（三）政策紅利型策略

• 利用CNY與CNH市場的即期、遠(yuǎn)期匯差，在真實貿(mào)易背景下優(yōu)化跨境資金池配置，補充套利收益。須留存完整業(yè)務(wù)憑證，合規(guī)操作。
• 結(jié)合FTE（自由貿(mào)易賬戶）無因購匯便利，降低企業(yè)購匯成本與資金占用，提升資金使用效率，適用于進(jìn)出口企業(yè)。
• 依托港元聯(lián)系匯率制度（7.75-7.85區(qū)間），鎖定USDHKD遠(yuǎn)期匯率。例如，基于1億美元付款需求，鎖匯后最低可獲97萬港元收益，最高理論收益達(dá)1097萬港元，需配合真實背景優(yōu)化保證金使用。

（四）技術(shù)賦能型策略

1、掉期曲線陡峭化正套

觸發(fā)邏輯：美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫 → 美債期限溢價擴(kuò)大 → 掉期曲線變陡

操作方式：買入長期掉期 + 賣出短期掉期

獲利原理：長期掉期點漲幅大于短期，賺取價差擴(kuò)大收益

操作周期：1-3個月，匹配利率預(yù)期變化節(jié)奏

2、掉期曲線走平化反套

觸發(fā)邏輯：USDCNH長期掉期點收斂 → 曲線趨于平坦

操作方式：賣出長期掉期 + 買入短期掉期

獲利原理：長期漲幅小于短期，賺取價差收窄收益

適用對象：短期高頻交易者，需緊密跟蹤美聯(lián)儲信號與流動性變化。

所有策略均應(yīng)遵循“利率平價覆蓋+完備對沖工具”原則，重點防范三大風(fēng)險：

一是特朗普政策反復(fù)，在關(guān)鍵節(jié)點降低杠桿并設(shè)止損；

二是央行干預(yù)黑天鵝，建立政策監(jiān)測機(jī)制提前預(yù)警；

三是波動率飆升，通過分散配置至少三類貨幣、執(zhí)行動態(tài)止盈止損（單筆虧損不超過本金5%）控制損失。