LVMH 2025財(cái)報(bào)解讀：增長趨穩(wěn)，美妝與本地化成新底盤

LVMH集團(tuán)2025年實(shí)現(xiàn)營收808億歐元（約6716億元人民幣），經(jīng)常性營業(yè)利潤178億歐元（約1479億元），凈利潤109億歐元（約906億元）。整體收入與利潤較上年有所回落，但第四季度有機(jī)營收增長1%，延續(xù)第三季度修復(fù)態(tài)勢，呈現(xiàn)“趨穩(wěn)”信號。

作為業(yè)務(wù)橫跨時裝皮具、烈酒、珠寶、香化與零售的千億歐元級企業(yè)，這種穩(wěn)定意味著渠道與價格體系未出現(xiàn)系統(tǒng)性松動，核心客群仍在，消費(fèi)行為趨于謹(jǐn)慎和理性。LVMH董事長兼CEO Bernard Arnault強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)固根基、高效策略”，并將2026年信心寄托于品牌的“造夢能力”。

盡管“造夢”常被視為奢侈品的情緒話術(shù)，但從財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，集團(tuán)在增長放緩背景下仍有效控制運(yùn)營、庫存與費(fèi)用，守住毛利與現(xiàn)金流，體現(xiàn)出品牌力的深層韌性。

五大業(yè)務(wù)板塊解析：時裝承壓，美妝與零售顯韌性

? 時裝與皮具仍是最大收入來源，雖2025年?duì)I收下滑，但經(jīng)營利潤率維持高位，Louis Vuitton、Dior等頭部品牌保持定價與渠道紀(jì)律。

? 葡萄酒與烈酒受干邑需求疲軟及外部環(huán)境影響，利潤明顯下行，反映宴飲、禮贈類消費(fèi)對宏觀敏感度較高。

? 香水美容與精選零售（以絲芙蘭為核心）成為抗周期亮點(diǎn)：

• 香水與化妝品板塊營收持平，經(jīng)常性營業(yè)利潤逆勢增長8%，利潤率提升至8.9%。通過新品效率、組合優(yōu)化與成本管控，實(shí)現(xiàn)“規(guī)模穩(wěn)、利潤升”。
• 精選零售有機(jī)增長4%，利潤同比增長28%。絲芙蘭作為渠道平臺資產(chǎn)，在多品牌、多價帶、多品類需求中展現(xiàn)轉(zhuǎn)化優(yōu)勢，與品牌資產(chǎn)形成互補(bǔ)。

中國消費(fèi)趨勢演變：從符號溢價到真實(shí)價值

近年來，消費(fèi)者仍愿為高品質(zhì)、設(shè)計(jì)感、文化認(rèn)同與情緒價值買單，但對“符號溢價”的容忍度下降，更關(guān)注品牌真實(shí)性與購買理由。

奢侈消費(fèi)正從單一符號轉(zhuǎn)向復(fù)合體驗(yàn)。LVMH通過整合時裝皮具的高端敘事與香氛美妝的高頻觸點(diǎn)，使“奢侈夢”更日常、可觸達(dá)且可持續(xù)。

中國市場尤為典型：

• 老鋪黃金的崛起凸顯“高溢價+本土文化敘事”的吸引力；
• 年輕群體對權(quán)威與成功敘事更為敏感，傾向基于“我喜歡、我認(rèn)同、我需要”的自我表達(dá)式消費(fèi)。

這表明中國消費(fèi)者的價值坐標(biāo)正在遷移——奢侈不再僅依賴外部認(rèn)同，而更強(qiáng)調(diào)文化共鳴與真實(shí)體驗(yàn)。

全球化客群視角：中國市場的戰(zhàn)略重構(gòu)

LVMH對中國市場的衡量已從“境內(nèi)銷售”轉(zhuǎn)向“全球中國客群消費(fèi)表現(xiàn)”。Bernard Arnault在財(cái)報(bào)會議中指出，中國客戶總體趨勢積極，本地客群穩(wěn)定，海外消費(fèi)逐步恢復(fù)。

旅行恢復(fù)后，消費(fèi)地點(diǎn)差異對集團(tuán)影響有限，關(guān)鍵在于能否持續(xù)吸引并留存高價值客群。

2025年9月，Bernard Arnault在上海行程中專程探訪老鋪黃金與山下有松門店，顯示頭部集團(tuán)正深入研究本土品牌如何通過產(chǎn)品、體驗(yàn)、價格與文化贏得消費(fèi)者，為未來本地化策略提供參考。

美妝賽道精細(xì)化運(yùn)營：創(chuàng)新與效率雙輪驅(qū)動

Dior彩妝、香氛及LV新推出的香水系列憑借強(qiáng)內(nèi)容輸出與品牌勢能保持增長。Miss Dior Essence香水、Dior Homme、紀(jì)梵希L’Interdit花香版等新品市場反響良好。Arnault指出，“迪奧口紅每兩秒售出一支”，凸顯高周轉(zhuǎn)超級單品的利潤支撐作用。

但部分腰部品牌面臨挑戰(zhàn)，尤其在線上渠道，若品牌敘事弱、產(chǎn)品更新慢、渠道策略模糊，則增長易遇瓶頸。同時，國際品牌加碼香氛，國貨在功效護(hù)膚與性價比方面更具敏捷性，競爭加劇。

絲芙蘭中國轉(zhuǎn)型：從貨架到價值選擇

盡管集團(tuán)層面絲芙蘭表現(xiàn)亮眼，但其中國區(qū)2025年上半年仍處下滑與虧損狀態(tài)。隨后加快調(diào)整，引入三資堂、可復(fù)美等新銳彩妝與國貨功效品牌，豐富供給結(jié)構(gòu)。

此舉意在回應(yīng)理性、分散的消費(fèi)趨勢，重塑“為何到店”的理由——集合店需證明自身不僅是品牌陳列，更是專業(yè)選品與價值引導(dǎo)的平臺。

LVMH三大策略方向：聚焦、提效、適配

1）資源聚焦核心資產(chǎn)

市場傳聞LVMH或?qū)⒄{(diào)整Fenty Beauty股權(quán)結(jié)構(gòu)，反映集團(tuán)在不確定性環(huán)境下更傾向于保障可控、盈利清晰、勢能穩(wěn)定的資產(chǎn)（如迪奧、嬌蘭），對依賴明星效應(yīng)或高投入的品牌則審慎評估資源分配，強(qiáng)調(diào)“資源效率”優(yōu)先。

2）美妝經(jīng)營方法論：開源節(jié)流

香化板塊“營收持平、利潤上升”的背后是明確策略：

• 開源：依托持續(xù)創(chuàng)新與高效上新節(jié)奏，推動香氛與彩妝迭代；
• 節(jié)流：強(qiáng)化渠道管理與費(fèi)用效率，優(yōu)化營銷支出與運(yùn)營成本。

利潤改善不靠降價促銷，而依賴產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、渠道可控性與投入產(chǎn)出比提升。

3）零售策略轉(zhuǎn)向“適配”

無論是DFS大中華區(qū)調(diào)整，還是絲芙蘭中國商品組合更新，均體現(xiàn)“防守式優(yōu)化”思路：解決模型問題，包括品類是否匹配趨勢、線上線下分工是否清晰、會員與內(nèi)容能否驅(qū)動復(fù)購。

面對更懂成分、會比價、追口碑的專業(yè)消費(fèi)者，零售端必須重建“選擇價值”。

結(jié)語：美妝與中國，成LVMH新周期支點(diǎn)

LVMH依然強(qiáng)大，但增長邏輯正從粗放擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精細(xì)運(yùn)營。奢侈品仍在“造夢”，但夢境需扎根現(xiàn)實(shí)——優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、清晰價值、文化共情與靈活渠道缺一不可。

美妝作為高頻觸點(diǎn)與利潤穩(wěn)定器，正在集團(tuán)內(nèi)被重新定位；在中國市場，它更承擔(dān)著貼近消費(fèi)變遷的試驗(yàn)田角色。未來增長的關(guān)鍵，不在口號，而在產(chǎn)品、渠道與本土敘事上的持續(xù)適配與精準(zhǔn)落子。