出品 | 首席電商觀察   作者 | 李松月

靠減持填補(bǔ)資金窟窿

剛剛喊出“三年內(nèi)讓國(guó)美超越歷史最好水平”的口號(hào)，黃光裕就開始大幅拋售國(guó)美股票。

9月19日，據(jù)港交所披露，國(guó)美零售控股有限公司大股東黃光裕、杜鵑，以及恒海投資有限公司和國(guó)美管理有限公司（以上兩家公司均為黃光裕全資持有）在9月14日減持了約27.37億股國(guó)美零售股票，合計(jì)約5.31億港元。

9月20日，港交所披露，黃光裕夫婦于9月15日再次減持國(guó)美零售股份8892.5萬(wàn)股，合計(jì)約1680.68萬(wàn)港元。

（截自港交所披露易）

短短24小時(shí)內(nèi)，黃光裕夫婦急速拋售近5.48億港元的股票，不由得讓國(guó)美零售的股民們?nèi)诵幕袒獭?/p>

14日的這一次大幅減持，直接導(dǎo)致國(guó)美零售當(dāng)天股價(jià)從0.243港元跌至0.19港元，跌幅超20%。此后引發(fā)的連鎖效應(yīng)更是讓國(guó)美零售股價(jià)一度創(chuàng)造了歷史新低的0.162港元。

事實(shí)上，這已經(jīng)不是黃光裕第一次減持國(guó)美零售股份了。據(jù)港交所披露，僅在今年，黃光裕本人就已直接減持11次股份，這也導(dǎo)致他的持股比例從去年年底的60%降至現(xiàn)在的42.8%。

大股東接連減持，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)肯定是一個(gè)不好的信號(hào)。尤其是當(dāng)國(guó)美零售的股票已經(jīng)“不值錢”的情況下，此時(shí)還做出這樣的選擇難免給人一種“山窮水盡”“即將跑路”之感。

不過(guò)對(duì)于此事，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為黃光裕不會(huì)放棄國(guó)美。減持更多可能是為了填補(bǔ)資金鏈的缺口，以便有機(jī)會(huì)東山再起。

就在黃光裕大幅減持的前一天，也就是9月13日。中關(guān)村曾發(fā)布公告稱，國(guó)美電器所持有中關(guān)村的6%股份被法院司法再凍結(jié)及輪候凍結(jié)。從這件事就能看出國(guó)美的資金鏈問題還是較為嚴(yán)重。

（截自北京中關(guān)村公告）

當(dāng)時(shí)國(guó)美零售高級(jí)副總裁方巍還曾出面安撫市場(chǎng)情緒。據(jù)他表示，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常，被凍結(jié)的股份也在與銀行進(jìn)行對(duì)接，很快就能解決。

同時(shí)，14日的減持后，國(guó)美零售相關(guān)人士也向媒體做出了回應(yīng)。據(jù)悉，當(dāng)天大股東通過(guò)大宗交易配售減持的股份，主要用于補(bǔ)充業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資金和歸還部分到期債務(wù)。

由此可見，國(guó)美目前幾乎已處于“拆東墻，補(bǔ)西墻”的狀態(tài)。而且國(guó)美需要?dú)w還的債務(wù)可不止這些，國(guó)美此前公布的2022年中期業(yè)績(jī)顯示，其需要于一年內(nèi)償還的即期計(jì)息銀行借款及其它借款還有229億元人民幣。

（截自國(guó)美2022年中期業(yè)績(jī)公告）

此外，2020年拼多多以1.2港元的轉(zhuǎn)換價(jià)認(rèn)購(gòu)了國(guó)美價(jià)值2億美元的可轉(zhuǎn)債，京東以1.24港元的轉(zhuǎn)換價(jià)認(rèn)購(gòu)了1億美元的可轉(zhuǎn)債。這兩項(xiàng)可轉(zhuǎn)債都將于2023年到期，而國(guó)美目前的股價(jià)卻只有0.16港元左右。即使這兩項(xiàng)可轉(zhuǎn)債都可選擇延期兩年，國(guó)美依然面臨著不小的債務(wù)壓力。

對(duì)于現(xiàn)在的國(guó)美來(lái)說(shuō)，如何讓業(yè)務(wù)重新走上正軌，成功地活下去，已經(jīng)成了現(xiàn)階段唯一的目標(biāo)。

新零售成國(guó)美最后希望

8月19日晚，國(guó)美官微發(fā)布了黃光裕的《致國(guó)美朋友們的一封信》。信中，黃光裕承認(rèn)了先前“18個(gè)月讓國(guó)美恢復(fù)原有市場(chǎng)地位”過(guò)于不切實(shí)際。并表示會(huì)坦然接受外界的質(zhì)疑和批評(píng)：“將積極聽取、認(rèn)真檢討、持續(xù)校正戰(zhàn)略和實(shí)施路徑，少走彎路”。

對(duì)于未來(lái)，國(guó)美終于下定決心聚焦主業(yè)，將非關(guān)聯(lián)或虧損業(yè)務(wù)從上市公司中予以剝離、出售或停止發(fā)展。

8月22日，國(guó)美舉行的投資者溝通會(huì)上，管理層花費(fèi)大量時(shí)間闡述了未來(lái)國(guó)美門店的布局。根據(jù)國(guó)美的規(guī)劃，線下店將是其打造新盈利模式的大本營(yíng)。2021年時(shí)，國(guó)美就有一半的門店維持在了盈利狀態(tài)。在優(yōu)化30-35%的虧損門店之后，國(guó)美線下店的盈利能力將得到進(jìn)一步的提高。

不過(guò)將目光收回到線下店并不意味著要完全走以前的老路，國(guó)美往后的方向更偏向于“新零售”。9月16日，“真快樂APP體驗(yàn)中心·國(guó)美電器西壩河館”在北京開啟試營(yíng)業(yè)。根據(jù)北京國(guó)美總經(jīng)理田中安的說(shuō)法，國(guó)美電器西壩河館是國(guó)美的新模式店。該門店將融合線上線下的場(chǎng)景，打造以“店”為核心的O2O流量盤。

（圖片來(lái)源：北京商報(bào)）

這一說(shuō)法聽起來(lái)玄乎，實(shí)際上就是將線下門店和真快樂APP打通，讓顧客可以線上選購(gòu)、線下體驗(yàn)提貨。同時(shí)，線下店也繼承了APP的“快樂”基因，注重娛樂性和可玩性。在這家新模式店里，劃分出了科技智能品牌展區(qū)、全息投影區(qū)、游戲互動(dòng)區(qū)、社交休閑區(qū)等多個(gè)主題區(qū)域，并配有視頻導(dǎo)購(gòu)、全息投影等裝置。

可以說(shuō)，新模式門店的表現(xiàn)將直接決定國(guó)美的轉(zhuǎn)型努力是否真的有效。從今年5月開始，國(guó)美就先后和騰訊、華為、阿里云簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同探索線下店的數(shù)智化轉(zhuǎn)型升級(jí)。

據(jù)國(guó)美零售TO C事業(yè)群運(yùn)營(yíng)體系VP何健透露：“下半年我們將在全國(guó)新增150家一萬(wàn)平米以上的城市展廳店，改造全國(guó)門店208家，經(jīng)營(yíng)面積預(yù)計(jì)超過(guò)145萬(wàn)平方米。”國(guó)美對(duì)于新零售的決心，已然到了放手一搏的地步。

2016年，馬云在云棲大會(huì)上預(yù)測(cè)，純電商時(shí)代很快就會(huì)結(jié)束，未來(lái)10年、20年，新零售將取代電子商務(wù)。只有將線上、線下和物流結(jié)合在一起，才能誕生真正的新企業(yè)。

如今看來(lái)，當(dāng)初追趕風(fēng)口的大多企業(yè)都早已倒在了半路上，唯有阿里、京東等巨頭還在不斷嘗試。而現(xiàn)在的國(guó)美，線上有著真快樂APP，線下有4000多家門店，物流有安迅物流，似乎正好符合新零售的條件。

然而從國(guó)美現(xiàn)在的嘗試來(lái)看，不同于其它新零售門店小規(guī)模、重體驗(yàn)的特點(diǎn)，其數(shù)智化門店面積巨大，注定會(huì)是一次高成本的嘗試。如果售賣的家電等高客單價(jià)商品達(dá)不到預(yù)期的銷量，恐怕連店面租金等成本都無(wú)法填補(bǔ)。

留給國(guó)美的時(shí)間不多了

8月31日，國(guó)美零售公布了2022年的中期業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，國(guó)美零售收入121.09億元，同比下降53.46%；稅前虧損24.65億元，去年同期虧損12.65億元；歸屬于母公司擁有者應(yīng)占虧損29.66億元，去年同期應(yīng)占虧損19.74億元。

（截自國(guó)美2022年中期業(yè)績(jī)公告）

同時(shí)，報(bào)告期末錄得的現(xiàn)金及等價(jià)物只剩24.1億元，相比去年的43.8億元減少了約45%。

不斷到期的債務(wù)，加上不斷擴(kuò)大的虧損，國(guó)美無(wú)疑正在經(jīng)歷最難熬的階段。即便如此，國(guó)美還是在不斷釋放利好消息，希望能穩(wěn)住市場(chǎng)的軍心。

在業(yè)績(jī)報(bào)告中，國(guó)美強(qiáng)調(diào)上半年綜合毛利24億元，綜合毛利率為19.8%，同比大幅提升5.56個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)成本約8.76億元，同比減少13.61%。

由此可見，國(guó)美降本增效的努力也確實(shí)有所成果，但距離逃出寒冬還是很遠(yuǎn)。因而國(guó)美也不得不進(jìn)行更加激進(jìn)的業(yè)務(wù)調(diào)整，就比如上文所提及的新模式門店。

明眼人都能看出，現(xiàn)在的國(guó)美繼續(xù)進(jìn)行擴(kuò)張無(wú)疑是一場(chǎng)豪賭。新零售不僅重資產(chǎn)，對(duì)于技術(shù)等也有著很高的要求。

如果這次黃光裕賭贏了，自然是力挽狂瀾，扶大廈之將傾；如果賭輸了，國(guó)美可能連收購(gòu)方都找不到，最終只能黯然退出歷史舞臺(tái)。