自2018年以來，我們連續(xù)八年發(fā)布《中國(guó)獨(dú)角獸排行榜》報(bào)告，見證了中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)的成長(zhǎng)和崛起。2025年排行榜呈現(xiàn)三大特征：一級(jí)融資放緩、二級(jí)市場(chǎng)赴港熱潮、三大領(lǐng)域集中爆發(fā)。
截至2025年5月，中國(guó)獨(dú)角獸總規(guī)模達(dá)8.46萬億元，較2024年微增0.23%。部分企業(yè)如蜜雪冰城、地平線機(jī)器人等上市后退出榜單，而一級(jí)市場(chǎng)募資放緩導(dǎo)致新晉獨(dú)角獸數(shù)量與估值難以完全補(bǔ)位。
外部環(huán)境變化影響估值邏輯，頭部企業(yè)表現(xiàn)分化。前十大獨(dú)角獸中，受美國(guó)關(guān)稅影響的希音等估值下調(diào)；字節(jié)跳動(dòng)因計(jì)劃回購(gòu)TikTok股票帶動(dòng)母公司估值顯著上升，剔除溢價(jià)后保守測(cè)算上調(diào)約2400億元。綜合來看，前十大獨(dú)角獸總估值凈增890億元，貢獻(xiàn)整體增長(zhǎng)1.05%。
區(qū)域發(fā)展格局持續(xù)深化：北京、上海為基本盤，杭州、深圳創(chuàng)新活力突出。杭州以“七小龍”為代表，在AI、游戲、AR眼鏡、腦機(jī)接口等領(lǐng)域形成城市創(chuàng)新名片；深圳依托硬科技與制造業(yè)基礎(chǔ)，在智能駕駛、新能源產(chǎn)業(yè)鏈布局領(lǐng)先。
赴港上市成為獨(dú)角獸主流選擇。2024年4月至2025年4月期間，六成上市獨(dú)角獸選擇港股，其中67%公司市值較IPO時(shí)提升，總市值增長(zhǎng)32%。
一級(jí)市場(chǎng)融資趨緩，政策助力緩解資金壓力。2025年一季度，中國(guó)VC/PE新成立基金數(shù)量環(huán)比下降25.6%，同比減少30.3%。央行于5月提出創(chuàng)設(shè)“科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具”，推動(dòng)債券市場(chǎng)設(shè)立“科技板”，引導(dǎo)更多資金流向科創(chuàng)領(lǐng)域。
未來中國(guó)獨(dú)角獸發(fā)展聚焦三大核心方向：一是以人工智能為核心的AI基礎(chǔ)應(yīng)用、智能駕駛、機(jī)器人；二是商業(yè)航天、生物技術(shù)、AI+AR等前沿科技賽道；三是文化“軟實(shí)力”出海相關(guān)的社交媒體與游戲企業(yè)。
廣義人工智能領(lǐng)域獨(dú)角獸大爆發(fā)
從行業(yè)分布看，新能源（38家）、半導(dǎo)體（30家）、人工智能（基礎(chǔ)應(yīng)用類20家）位列獨(dú)角獸數(shù)量前三，總估值分別為9024億元、5059億元、2622億元。若將大模型、智能駕駛、機(jī)器人納入廣義人工智能范疇，該領(lǐng)域獨(dú)角獸數(shù)量達(dá)39家，成為第一大爆發(fā)賽道。
2025年AI領(lǐng)域熱度不減，盡管面臨商業(yè)化落地難、盈利模式不明晰等挑戰(zhàn)，但投融資熱情高漲。2024年中國(guó)AI融資事件達(dá)301起，2025年僅1月就完成116起，預(yù)備獨(dú)角獸加速涌現(xiàn)。
大模型與基礎(chǔ)應(yīng)用方面，深度求索（DeepSeek）以約350億美元估值成為中國(guó)AI獨(dú)角獸龍頭，超越月之暗面（Kimi Chat，估值230億美元）。雖未對(duì)外融資，其技術(shù)實(shí)力與影響力支撐高估值。智譜華章已進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段，硅基流動(dòng)一年內(nèi)完成四輪融資，估值升至25億元，有望晉升新獨(dú)角獸。
智能駕駛領(lǐng)域，華為旗下引望智能憑借阿維塔、問界品牌市場(chǎng)認(rèn)可，估值超千億元。地平線、黑芝麻智能已于2024年上市，當(dāng)前頭部企業(yè)集中于應(yīng)用端：滴滴智能駕駛聚焦Robotaxi與激光雷達(dá)研發(fā)；蘑菇車聯(lián)基于MogoMind大模型構(gòu)建智慧交通系統(tǒng)；斑馬智行與Momenta專注操作系統(tǒng)與解決方案開發(fā)。四家企業(yè)估值均超200億元，覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈。
機(jī)器人領(lǐng)域迎來產(chǎn)業(yè)化拐點(diǎn)。人形機(jī)器人春晚亮相、特斯拉Optimus量產(chǎn)計(jì)劃、北京首個(gè)人形機(jī)器人半馬賽事相繼落地，點(diǎn)燃投資熱情。宇樹科技定向引入螞蟻集團(tuán)、中國(guó)移動(dòng)等戰(zhàn)略投資者，估值維持80億元；云鯨智能進(jìn)入pre-IPO階段，獲騰訊與北京機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)合投資；極智嘉擁有全系列倉儲(chǔ)機(jī)器人產(chǎn)品，累計(jì)交付近4.6萬臺(tái)，擬于5月中啟動(dòng)港股上市。
新興科技賽道獨(dú)角獸嶄露頭角
商業(yè)航天、生物科技、AI+AR構(gòu)成未來競(jìng)爭(zhēng)高地，處于產(chǎn)業(yè)化早期，具備高技術(shù)門檻與廣闊探索空間。
商業(yè)航天迎來爆發(fā)期。2024年全球航天發(fā)射次數(shù)與載荷質(zhì)量創(chuàng)歷史新高，商業(yè)航天首次寫入《政府工作報(bào)告》。藍(lán)箭航天朱雀三號(hào)完成10公里級(jí)垂直起降試驗(yàn)，標(biāo)志可重復(fù)使用火箭技術(shù)突破；微納星空研制我國(guó)首顆0.5米分辨率民營(yíng)光學(xué)遙感衛(wèi)星，躋身航天獨(dú)角獸行列。
生物科技中，腦機(jī)接口成為焦點(diǎn)。強(qiáng)腦科技作為“杭州七小龍”之一，憑借非侵入式腦機(jī)接口技術(shù)及首款量產(chǎn)腦控義肢，躋身國(guó)際一線；菲鵬生物在IVD體外檢測(cè)領(lǐng)域具備分子酶開發(fā)壁壘，并推出全自動(dòng)生化免疫流平臺(tái)，加速海外市場(chǎng)拓展。
AI+AR被視為下一代交互革命載體，AI眼鏡是核心形態(tài)。靈伴科技（Rokid）因AI眼鏡產(chǎn)品走紅，新晉“杭州第七小龍”；雷鳥科技發(fā)布對(duì)標(biāo)Meta Ray-Ban的V3型號(hào)，進(jìn)入潛在獨(dú)角獸梯隊(duì)。據(jù)Wellsenn XR數(shù)據(jù)，2024年全球AI眼鏡銷量從24萬副增至152萬副，2025年有望持續(xù)爆發(fā)。
文化、游戲出海成為新經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)
社交媒體與游戲成為中國(guó)文化“軟實(shí)力”出海的重要支點(diǎn)。
字節(jié)跳動(dòng)自2017年開啟全球化布局，TikTok截至2024年8月覆蓋全球19.58%人口、29%互聯(lián)網(wǎng)用戶，2024年全球GMV達(dá)300億美元，同比增長(zhǎng)7倍，穩(wěn)居全球級(jí)獨(dú)角獸。
小紅書2024年月活達(dá)2.8億，全年?duì)I收超300億元，同比增長(zhǎng)42%，國(guó)際業(yè)務(wù)用戶增長(zhǎng)180%。TikTok禁令發(fā)布后，大量用戶遷移至小紅書，其海外下載量一周內(nèi)激增300%，體現(xiàn)中國(guó)社交APP本地化適配能力提升與跨文化傳播潛力。
游戲領(lǐng)域，傳統(tǒng)文化與創(chuàng)新內(nèi)容雙輪驅(qū)動(dòng)出海。杭州游戲科學(xué)憑《黑神話·悟空》掀起文化輸出浪潮，該3A級(jí)大作上線即登頂多國(guó)銷售榜，創(chuàng)收近10億美元，公司估值升至18億美元，比肩育碧。米哈游通過海外團(tuán)隊(duì)本地化運(yùn)營(yíng)，《崩壞：星穹鐵道》《原神》位列Sensor Tower出海收入榜第2、第4位，2025年新作推出將進(jìn)一步強(qiáng)化出海動(dòng)能。
獨(dú)角獸城市格局：北上杭深廣領(lǐng)先
北京、上海、杭州、深圳、廣州五城獨(dú)角獸數(shù)量占比達(dá)67.9%，估值占比達(dá)81.1%，集中度進(jìn)一步提升。
北京：總量第一，頭部集聚
北京擁有65家獨(dú)角獸，總估值超3萬億元，占全國(guó)35.6%，居首位。前二十高估值企業(yè)中四家總部位于北京，分別為字節(jié)跳動(dòng)、滴滴、京東科技、元?dú)馍?。政府產(chǎn)業(yè)基金支持力度大，截至2025年2月共設(shè)立8只千億級(jí)基金，覆蓋AI、機(jī)器人、醫(yī)藥健康、商業(yè)航天等領(lǐng)域。北京在商業(yè)航天（占全國(guó)62%）、人工智能（40%）、醫(yī)療健康（近三成）領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著。
上海：硬科技主導(dǎo)，增速穩(wěn)健
上海擁有57家獨(dú)角獸，數(shù)量占比19.9%，總估值1.21萬億元，同比增長(zhǎng)5%。半導(dǎo)體與人工智能企業(yè)最多，分別占14%和12%。積塔半導(dǎo)體、遠(yuǎn)景動(dòng)力、智己汽車、禾賽科技等硬科技企業(yè)崛起；垣信衛(wèi)星布局低軌寬帶通信鏈。小紅書受益于TikTok禁令，海外用戶激增，估值躍升350億元，成為繼米哈游后第二家估值超千億的本地獨(dú)角獸。
杭州：創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，“七小龍”引領(lǐng)
杭州擁有24家獨(dú)角獸，同比增長(zhǎng)20%，總估值達(dá)1.04萬億元。除螞蟻集團(tuán)、菜鳥網(wǎng)絡(luò)外，以“杭州七小龍”為代表的新銳力量凸顯創(chuàng)新活力：游戲科學(xué)、深度求索、宇樹科技、強(qiáng)腦科技、靈伴科技（Rokid）、群核科技、云深處科技覆蓋游戲、AI、機(jī)器人、AR+AI眼鏡、腦機(jī)接口五大前沿領(lǐng)域，多款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)“出圈”效應(yīng)。
深圳：硬科技+制造，生態(tài)成熟
深圳擁有30家獨(dú)角獸，總估值9269億元，較2024年上升13%。金融科技與智能駕駛為優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域：微眾銀行保持盈利穩(wěn)定；引望智能成立一年即躋身榜單第11位；大疆無人機(jī)全球市占率達(dá)85%，奠定機(jī)器人產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。本地投融資生態(tài)成熟，拉普拉斯等企業(yè)成功登陸資本市場(chǎng)。
廣州：支柱承壓，轉(zhuǎn)型待發(fā)
廣州擁有19家獨(dú)角獸，總估值6671億元，較2024年下降21.7%。跨境電商Shein與新能源車企廣汽埃安為兩大支柱。2025年美國(guó)對(duì)小額包裹加征關(guān)稅，Shein美國(guó)銷售額明顯下滑；網(wǎng)約車市場(chǎng)飽和疊加智能化轉(zhuǎn)型滯后，廣汽埃安銷量持續(xù)承壓。
獨(dú)角獸上市：規(guī)模下降，港股成首選
2024年4月至2025年4月，中國(guó)共有40家獨(dú)角獸上市，總市值1042億美元，低于上年同期的54家與1681.8億美元，平均市值26億美元。
從上市地看，港股成為首選。同期A股上市數(shù)量從26家降至9家，總市值179億美元，僅為2024年的22.3%；港股上市24家，增加2家，總市值605億美元，同比下降9.8%；美股7家，增加1家，總市值258億美元，同比增長(zhǎng)23%。
選擇赴港原因有二：一是A股IPO收緊、美股中概股破發(fā)率高，企業(yè)轉(zhuǎn)向私有化或暫緩上市；二是中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估，2024年9月美聯(lián)儲(chǔ)降息后外資回流新興市場(chǎng)，MSCI中國(guó)指數(shù)全年上漲23%，恒生指數(shù)同期漲幅達(dá)22.19%，港股成為外資配置中國(guó)資產(chǎn)的重要通道。
從企業(yè)規(guī)模看，不同估值層級(jí)偏好不同市場(chǎng)。美股上市獨(dú)角獸平均市值34.95億美元，同比上升5.6%；港股與A股平均市值分別為25.2億美元、19.9億美元，同比下降17.3%與33%。30億美元以下中小型獨(dú)角獸更傾向港股，50億美元以上大型企業(yè)仍偏好美股。
從市值表現(xiàn)看，港股最具增值潛力。A股上市獨(dú)角獸中89%市值低于發(fā)行價(jià)，整體下跌21.2%（2024年為43.7%）；港股2/3公司市值上漲，總市值增長(zhǎng)30%，凈提升40%；美股71%企業(yè)市值下滑，總體跌幅擴(kuò)大至7.36%。
上市結(jié)構(gòu)反映產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向：消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、教育、金融科技退潮，新消費(fèi)與新質(zhì)生產(chǎn)力崛起。
新消費(fèi)熱潮：可選消費(fèi)成主力
蜜雪冰城上市首日市值破千億港元，創(chuàng)2025年最熱IPO；特海國(guó)際赴美上市；茶百道、古茗、霸王茶姬相繼登陸港美市場(chǎng)，其中霸王茶姬2024年門店增長(zhǎng)83%，營(yíng)收同比漲167%；老鋪黃金受益“黃金配置熱”，上市后市值持續(xù)攀升。
新質(zhì)生產(chǎn)力：智能駕駛、新能源、半導(dǎo)體、AI為核心
地平線機(jī)器人、黑芝麻智能分別于2024年8月、10月在港上市，前者IPO市值近70億美元，為過去一年第二大上市企業(yè)；極氪汽車三年交付超20萬輛，成就2024年最大IPO。AI雖為一級(jí)市場(chǎng)投資主線，但受限于商業(yè)化進(jìn)程，短期內(nèi)尚難形成規(guī)模化IPO。
附錄：中國(guó)獨(dú)角獸榜單2025
