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泡泡瑪特是國內(nèi)最大潮玩品牌，2010 年成立，2016 年轉型 IP 運營商，2020 年港股上市并啟動全球化。其構建 IP 產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，營收增速 2024 年達 106.9%，毛利率 66.8%。線下線上全渠道布局，海外市場擴張迅速，中期空間廣闊。

泡泡瑪特憑借成熟 IP 孵化與運營機制，構建全鏈平臺，采用直營 + 自有 IP 模式，24 年自有 / 授權 IP 收入占比 85%/12%。IP 多元化變現(xiàn)發(fā)力，海外成長空間足，24 年海外收入占比 39%。預測 25-27 年營收增速 69%/35%/30%，首次覆蓋給予 “買入” 評級。

泡泡瑪特是中國新時代潮玩領軍企業(yè)，2023 年營收 63.01 億元、歸母凈利潤 10.82 億元。其 IP 運營能力強，藝術家 IP 為核心業(yè)務。國內(nèi)渠道多元，線下零售與線上渠道貢獻主要收入。出海業(yè)務轉型零售后收入占比達 30%，成第二增長曲線，獲 “買入” 評級。

《泡泡瑪特港股公司研究報告》指出，中國潮玩市場快速發(fā)展，2023 年規(guī)模 626 億元，CAGR 達 31.24%。泡泡瑪特為頭部企業(yè)，藝術家 IP 驅(qū)動營收，2024 年占比 85.3%、同比增 130.62%，海外業(yè)務成新增長極，預計 2025-2027 年歸母凈利潤增速亮眼，首次覆蓋評級 “買入”。

《泡泡瑪特 (9992.HK) 深度報告：從產(chǎn)品出海到文化出海，泡泡瑪特全球化啟示》由民生證券發(fā)布。報告指出，泡泡瑪特海外業(yè)務增長迅速，2018 - 2023 年中國內(nèi)地外收入年復合增長率達 200.4% 。其出海策略為 “由近到遠，由試到鋪”，通過本土化運營在泰國等市場取得成功。報告對比分析了潮玩與傳統(tǒng)玩具的差異，認為泡泡瑪特在海外仍有發(fā)展機會。

2025泡泡瑪特POPMART-品牌檔案全收錄332頁

解數(shù)咨詢2025泡泡瑪特labubu年輕人的茅臺報告簡版18頁

CHS_摩根士丹利泡泡瑪特9992.HK-港股公司研究評分調(diào)整與市場表現(xiàn)解讀-250731英文版21頁.pdf